报告行业投资评级 - 铜：谨慎偏多 [6] - 套利：暂缓 [7] - 期权：short put @ 77,000元/吨 [7] 报告的核心观点 - 供给约束逻辑存在给予铜价较强支撑，需求端全球铜显性库存抬升、下游采购谨慎、宏观经济不确定使市场对下半年需求存担忧，短期宏观面催化趋弱致需求预期难大幅改善 [6][7] - 国内反内卷会议定调对铜供给限制仍可期待，电力板块展望稳健时需求大幅走弱概率低，未来铜品种建议逢低买入套保，买入区间77,000 - 77,500元/吨 [7] 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2025年8月7日，沪铜主力合约开盘78380元/吨，收盘78460元/吨，较前一交易日收盘涨0.23%；夜盘开盘78420元/吨，收盘78360元/吨，较午后收盘跌0.13% [1] 现货情况 - 国内电解铜现货市场稳中偏强，现货报价较2508合约升水70 - 150元/吨，均价110元/吨，较前日涨10元/吨，成交区间78410 - 78590元/吨 [2] - 期货主力早盘震荡上行后回落，近远月价差在贴水10元至升水10元/吨间波动 [2] - 市场供应结构性紧张，国产货源流通量减少，不同地区和品牌升贴水有差异，周内库存小幅下降，预计短期内现货升水保持坚挺 [2] 重要资讯汇总 宏观面 - 美国上周初请失业金人数增7000人至22.6万人，前一周续请失业金人数增3.8万至197万人，创2021年11月以来新高，劳动力数据降温，市场交易宽松预期 [3] - 特朗普选定斯蒂芬·米兰接替美联储理事席位，还称继续寻找替代者；美国财长开始美联储新任主席面试流程，沃勒被视作优先人选之一 [3] 地缘政治 - 俄美原则上同意近期举行两国元首会晤，双方正筹备会晤规格和地点 [3] 矿端方面 - 多元化金属生产商Jubilee metals赞比亚资产组合取得重大进展，构建了“矿山到金属”业务等多元化平台，获得进一步勘探权 [4] 冶炼及进口方面 - 2025年7月中国未锻轧铜及铜材进口量48万吨，连续两月增加，较去年同期增9.6%；1 - 7月累计进口311.3万吨，同比减2.6% [4] - 7月中国铜矿砂及其精矿进口量256万吨，环比增8.9%；1 - 7月累计进口1731.4万吨，同比增8.0% [4] 消费方面 - 铜消费量预计增长约2.6%，资源民族主义抬头对新供应构成风险，到2035年约需新增600万吨铜产能满足需求 [5] 库存与仓单方面 - LME仓单较前一交易日变2275吨至156000吨，SHFE仓单较前一交易日变 - 201吨至20145吨 [5] - 8月7日国内市场电解铜现货库存13.20万吨，较前一周变 - 0.39万吨 [5] 铜价格与基差数据 |项目|2025 - 08 - 08|2025 - 08 - 07|2025 - 08 - 01|2025 - 07 - 09| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |SMM：1铜|110|100|180|95| |现货(升贴水)-升水铜|135|135|200|125| |现货(升贴水)-平水铜|80|65|160|70| |现货(升贴水)-湿法铜|0|0|40|-10| |洋山溢价|57|57|60|63| |LME（0 - 3）|-63|-67|-47|95| |库存 - LME|156000|156125|138200|97400| |库存 - SHFE|72543|/|73423|/| |库存 - COMEX|238684|238753|232192|200446| |仓单 - SHFE仓单|20145|20346|19622|21682| |仓单 - LME注销仓单占比|7.00%|7.80%|15.20%|35.63%| |套利 - CU10 - CU08连三 - 近月|-10|10|-90|/| |套利 - CU09 - CU08主力 - 近月|10|10|-60|-680 - 280| |套利 - CU08/AL08|3.78|3.79|3.80|3.88| |套利 - CU08/ZN08|3.47|3.50|3.49|3.59| |进口盈利|-167|-142|-162|-1146| |沪伦比（主力）|8.09|8.16|8.11|8.09| [25][26][27]