报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 7月中国进出口数据超预期，有色一度受到提振；美国衰退风险增加，美联储降息预期压制美元指数回落，一定程度抵消衰退预期负面影响；基本金属供需逐步季节性趋松，国内库存回升，中短期需求走弱风险加大，对基本金属价格有负面压力，长期国内潜在增量刺激政策预期及部分金属供应扰动问题对价格有支撑 [1] 根据相关目录分别总结 铜 - 海外衰退风险抬升，铜价表现承压；美国对进口半成品铜产品及铜密集型衍生产品征50%关税，美联储维持基准利率不变，7月中国电解铜产量大增，现货升水回升，库存回落；宏观上美国就业数据不及预期，海外衰退风险抬升，供需面铜矿加工费低，原料供应紧张，需求端下游补库意愿弱，库存回升，上行动能减弱，后续关注对等关税落地情况；预计铜或呈震荡格局 [6][7] 氧化铝 - 仓单再度增长，氧化铝价震荡承压；北方现货综合价等多地价格持平或小涨，山西部分工厂受矿石供应影响产量波动，贵州有现货成交，仓单增加；短期反内卷情绪及仓单问题主导盘面，基本面冶炼厂产能回升，上下游平衡系数过剩，累库趋势扩大，但仓单库存相对低位且增长；预计短期维持高波动宽幅震荡，可围绕仓单变化操作 [7][8][10] 铝 - 情绪有所反复，铝价延续回升；铝价、库存有变化，美对多国关税落地；短期宏观需求前景不确定，供应端产能稳定，需求端淡季氛围浓，开工率下滑，库存累积；预计短期铝价震荡偏弱，关注宏观情绪、累库高度及消费成色 [10][11][12] 铝合金 - 成本支撑较强，盘面震荡运行；价格有变动，有企业投产、扩产及业绩公告，产能置换方案公布；短期供需双弱，废铝报价坚挺，成本有支撑，供应和需求端均受淡季影响，库存厂库降社库升；预计短期ADC12和ADC12 - A00低位震荡，后续有回升空间，可参与跨品种套利 [12][13][15] 锌 - 黑色系价格再度反弹，锌价震荡运行；现货升贴水有数据，库存上升，有新冶炼工程投产；宏观上“反内卷”炒作情绪起，美元指数走低，供应端锌矿供应转松，加工费抬升，冶炼厂盈利好，需求端国内消费进入淡季，终端订单有限；预计短期高位震荡，中长期供应过剩，价格或下跌 [15][16] 铅 - 再生铅供应扰动，铅价小幅反弹；废电动车电池等价格有数据，库存下降，原生铅企业生产恢复，部分再生铅企业受限；现货贴水收窄，原再生价差上升，供应端废电池价格稳，再生铅冶炼亏损稳，开工率上升，原生铅产能未完全恢复，需求端处于淡旺季过渡期，铅酸蓄电池开工率上升；预计铅价震荡 [17][18][19] 镍 - 伦镍库存较高，镍价宽幅震荡；LME和沪镍库存有变化，有多起行业事件发生；市场情绪主导盘面，产业基本面边际走弱，矿端雨季过后原料或偏松，印尼干扰减少，中间品产量恢复，镍盐价格走弱，电镍现实过剩，库存累积；预计短期宽幅震荡，中长期持有空头 [19][21][24] 不锈钢 - 镍铁价格持续回升，不锈钢盘面震荡走高；仓单库存、镍铁价格有数据变化；镍铁价格回升，铬铁价格持稳，消费淡季现货成交转好有限，6月产量环比跌但仍处高位，后续表需有走弱风险，上周社会库存和仓单去化；预计短期区间震荡，关注库存和成本端变化 [25] 锡 - 矿端仍然偏紧，锡价震荡运行；伦锡和沪锡仓单库存、持仓有变化，现货价格下跌；采矿许可证下发后预计8月末或9月初有少量锡矿采出，四季度产量提升，但佤邦复产暂不改变国内矿紧张局面，冶炼厂原料供应紧张，开工率下滑，下半年终端需求边际走弱，库存去化难；预计锡价震荡运行，8月后波动率或上升 [26][27]