报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 利率债方面2025年07月25日 - 2025年08月01日期间央行净投放资金银行间和交易所资金价格整体下行利率债一级市场发行和净融资额可观国债和国开债现券收益率整体下行期限利差收窄 [1][14][30] - 信用债方面2025年07月28日 - 2025年08月03日期间信用债一级市场发行量环比减少到期收益率多数下行本周暂无企业信用债出现违约 [2][42][54] - 大类资产方面2025年07月25日 - 2025年08月01日期间欧美和亚太股指下行美债收益率下行美元指数走强非美货币多数走弱原油和黄金价格上涨 [2][55][61] - 投资建议方面自2025年8月8日起对新发行利率债利息收入恢复征收增值税或对债券基金产生多方面影响后续可留意新老利率债调整后的相关配置机会此次税收政策有利于引导市场结构优化和资金流向信用债市场 [3][65] 根据相关目录分别进行总结 利率债 流动性观察 - 2025年07月25日 - 2025年08月01日期间央行开展28525.00亿元逆回购操作20438.00亿元逆回购到期全口径下净投放8087.00亿元 [14] - 银行间资金价格整体下行DR001下行20.35BP至1.3139%DR007下行22.81BP至1.4242% [1][14] - 交易所资金价格整体下行隔夜GC001下行7.10BP至1.3420%GC007下行15.80BP至1.4790% [14] 一级市场发行 - 2025年07月28日 - 2025年08月03日期间利率债一级市场发行6724.35亿元到期债券总偿还量1191.78亿元净融资额为5532.57亿元 [24] - 发行品种方面国债募集资金1802.60亿元政策性金融债募集资金1550.00亿元地方政府债发行较前期减少募集资金3371.75亿元 [24] 二级市场交易 - 国债现券收益率整体下行2025年07月25日 - 2025年08月01日期间1年期、3年期、5年期、7年期、10年期分别下行1.01BP、3.26BP、3.62BP、2.02BP、2.65BP至1.3734%、1.4451%、1.5686%、1.6724%、1.7059%10Y - 1Y期限利差从34.89BP收窄至33.25BP [1][30] - 国开债现券收益率整体下行2025年07月25日 - 2025年08月01日期间1年期、3年期、5年期、7年期、10年期分别下行2.52BP、3.50BP、3.20BP、3.47BP、4.64BP至1.4967%、1.6400%、1.6677%、1.7908%、1.7612%10Y - 1Y期限利差从28.57BP收窄至26.45BP [31] 信用债 一级市场发行 - 2025年07月28日 - 2025年08月03日期间信用债一级市场新发行610只发行规模共计6680.86亿元环比减少5407.15亿元净融资额为163.26亿元 [2][42] - 按债券发行种类分类资产支持证券发行只数占比最大为33.33%中期票据发行额占信用债比重最高 [44] - 按债券评级分类AAA级发行规模为1763.00亿元占总发行量62.66%AA级以下及未统计的信用债发行331.45亿元占信用债总发行量11.78% [44] - 期限方面信用债发行主要以5 - 10年为主 [44] - 按行业分类金融业发行只数最多发行规模为1065.98亿元占信用债总发行额37.95% [44] 二级市场交易 - 城投债到期收益率多数下行2025年07月25日 - 2025年08月01日期间AA - 评级的1年期下行幅度最大为6.94BP [2][52] - 中短期票据到期收益率整体下行2025年07月25日 - 2025年08月01日期间AA - 评级的3年期下行幅度最大为6.98BP [52] 一周信用违约事件回顾 - 2025年07月28日 - 2025年08月03日期间暂无企业信用债出现违约 [54] 大类资产周观察 欧美股指下行 - 美三大股指下行道指周跌2.92%标普500指数周跌2.36%纳指周跌2.17%分别收于43588.58、6238.01、20650.13点 [2][55] - 欧洲三大股指下行德国DAX指数周跌3.27%法国CAC40指数周跌3.68%英国富时100指数周跌0.57%分别收于23425.97、7546.16、9068.58点 [55] - 亚太方面股指下行日经225指数周跌1.58%上证指数周跌0.94%韩国综指周跌2.40%俄罗斯指数周跌2.55%分别收于40799.60、3559.95、3119.41、1069.82点 [55] 美债收益率下行 - 2025年07月25日 - 2025年08月01日期间1、3、5、7、10年期美债收益率分别下行22.00BP、19.00BP、18.00BP、18.00BP、17.00BP至3.87%、3.67%、3.77%、3.97%、4.23%10Y - 1Y期限变动5.00BP至36.00BP [57] 美元指数走强，非美货币多数走弱 - 美元指数周涨1.04% [2] - 英镑兑美元周跌1.18%报1.3279欧元兑美元周跌1.32%报1.1586美元兑日元周跌0.19%报147.3950美元兑人民币周涨0.11%报7.1496 [59] 周内原油黄金价格上涨 - 黄金价格方面COMEX黄金期货价格周涨0.93%收于3360.10美元/盎司伦敦现货黄金价格周涨0.10%收于3346.85美元/盎司 [61][63] - 原油价格方面布伦特原油价格周涨1.80%收于69.67美元/桶WTI原油价格周涨3.33%收于67.33美元/桶 [63] 投资建议 - 此次增值税政策调整或对债券基金产生多方面影响包括直接收益被压缩短期市场波动或加大债基投资策略调整等 [3][65] - 后续可留意新老利率债调整后的相关配置机会此次税收政策有利于引导市场结构优化引导资金流向信用债市场 [3][65]