报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年7月我国信用债发行规模环比减少，信用利差小幅收窄；城投债发行量和成交量环比、同比均有减少，产业债发行量环比减少但同比增长且成交量环比、同比均增长 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 信用债发行与到期情况 信用债发行情况 - 截至2025年7月末，我国存量信用债余额30.3万亿元；7月信用债发行12171.95亿元，环比减少7.53%；总偿还额8798.06亿元，净融资3373.89亿元 [1][9] 城投债 - 截至2025年7月末，我国存量城投债余额15.32万亿元；7月发行量4194.07亿元，环比减少12.56%，同比减少15.65%；净融资额17.01亿元 [1][10] - 分区域来看，7月江苏省城投债发行量第一，达748.05亿元；甘肃省、海南省和黑龙江省发行规模较小；青海省和辽宁省无发行 [13] - 7月上海市、广东省和河北省发行量较上月增长较多；湖南省、江苏省、山东省和安徽省减少较多 [15] - 7月广东省和上海市净融资额数值较大；江苏省和湖南省净融资为负且绝对值较大 [17] - 7月AAA级城投主体债券发行量占比36.68%；AA+级占比46.46%；AA级占比16.75% [18] 产业债 - 截至2025年7月末，我国存量产业债余额14.98万亿元；7月发行量7977.89亿元，环比减少4.54%，同比增长5.38%；净融资额3356.88亿元 [1][19] - 分行业来看，7月公用事业发行量位列第一，达2149.15亿元；非银金融业等行业发行量超300亿元 [23] - 7月公用事业、非银金融业等行业净融资额较大 [23] - 7月AAA级产业主体债券发行量占比90.55%；AA+级占比7.95%；AA级占比1.15% [27] 信用债到期情况 城投债 - 假设回售日在2025年7月31日之后的城投债将于回售日100%回售，2025年8 - 12月江苏省、山东省、浙江省和四川省到期规模均高于1300亿元 [27] 产业债 - 假设回售日在2025年7月31日之后的产业债将于回售日100%回售，2025年8 - 12月公用事业、非银金融业等行业到期规模均高于2000亿元 [31] 信用债成交与利差 信用债成交情况 城投债 - 2025年7月，我国城投债成交量10100.12亿元，环比和同比均减少；换手率6.59% [2][34] 产业债 - 2025年7月，我国产业债成交量16991.76亿元，环比和同比均增长；换手率11.34% [2][36] 信用债利差情况 城投债 - 2025年7月，我国各等级城投的城投债信用利差较上月收窄；AAA级平均信用利差45bp，收窄4bp；AA+级平均信用利差55bp，收窄3bp；AA级平均信用利差69bp，收窄2bp [2][36] - 分区域来看，7月AAA级中云南省、陕西省和辽宁省利差较大；大部分省级地区利差收窄，辽宁省、内蒙古自治区和甘肃省收窄幅度较大 [41] - 7月AA+级中甘肃省、青海省和陕西省利差较高；各省级地区利差涨跌互现，云南省和辽宁省收窄幅度较大 [41] - 7月AA级中天津市、陕西省和广西壮族自治区利差较大；各省级地区利差涨跌互现，广西壮族自治区、天津市和山东省收窄幅度较大，陕西省走阔幅度较大 [41] 产业债 - 2025年7月，我国各等级产业主体的信用债信用利差较上月收窄；AAA级平均信用利差45bp，收窄4bp；AA+级平均信用利差67bp，收窄5bp；AA级平均信用利差70bp，收窄5bp [43][44] - 分行业来看，7月AAA级中钢铁业、房地产业等行业利差较大；各行业利差涨跌互现，食品饮料业、化工业等行业收窄幅度较大，家用电器业和通信业走阔幅度较大 [45] - 7月AA+级中纺织服装业、钢铁业和家用电器业利差较高；各行业利差涨跌互现，化工业、传媒业和建筑材料业收窄幅度最大，钢铁业走阔幅度最大 [45] - 7月AA级中电子业、建筑材料业和农林牧渔业利差较大；各行业利差涨跌互现，非银金融业、房地产业和计算机业收窄幅度较大，商业贸易业走阔幅度较大 [45]