行业投资评级 - 行业评级为"增持"，认为晶圆代工行业在工业及汽车需求修复下将迎来业绩增长 [5] 核心观点 - 工业及汽车需求修复推动晶圆代工产能利用率持续改善，叠加在地化生产趋势确立，头部晶圆厂有望实现业绩增长 [2] - 国内先进制程工艺持续迭代，AI芯片有望逐步转向国内晶圆代工，中芯国际、华虹半导体作为布局先进制程的核心资产将迎来国产替代空间 [5] - 2025年智能手机、PC/笔电、服务器等终端市场出货恢复增长，车用、工控库存修正后出现回补需求，成熟制程产能利用率将小幅增长至75%以上 [5] 公司业绩表现 中芯国际 - 25Q2营收22.09亿美元（同比+16.2%，环比-1.7%），高于指引（指引环比-46%） [5] - 25Q2毛利率20.4%（同比+6.5pcts，环比-2.1pcts），高于指引上限（1820%） [5] - 25Q2产能利用率92.5%（环比+2.9pcts），25Q3预计营收环比+57%，毛利率区间1820% [5] 华虹半导体 - 25Q2营收5.66亿美元（同比+18.3%，环比+4.7%），接近指引上限（5.5-5.7亿美元） [5] - 25Q2毛利率10.9%（同比+0.4pcts，环比+1.7pcts），高于指引上限（79%） [5] - 25Q2等效8英寸产能44.7万片/月，出货130.5万片（同比+18%，环比+6%），产能利用率108.3%（环比+5.6pcts） [5] - 25Q3预计营收6.26.4亿美元（中值环比+11.3%），毛利率区间10~12%（中值环比+0.1pcts） [5] 行业景气度 - 中芯国际8寸及12寸产能利用率一季度增长4.1%，达90%以上 [5] - 中芯国际及华虹半导体25Q2产能利用率分别达92.5%、108.3% [5] - 工业及汽车补库推动BCD Analog需求增长，下半年产能利用率有望持续提升 [5]