行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 氯碱行业盈利已触底，PVC亏损严重，反内卷政策推动下行业盈利有望修复[5] - PVC行业盈利能力较弱，未来新增产能较少，反内卷政策或改善供需格局[6] - 烧碱下游需求稳步增长，落后产能退出或推动行业供需格局向好[7] 氯碱行业 - 氯碱工业主要产品为烧碱和PVC，终端涉及基建、地产、化工等领域[15] - 2025年7月片碱行业平均盈利约1,053元/吨，PVC行业平均亏损约767元/吨[5] - 烧碱行业老旧装置占比达43%，落后产能改造或退出将改善供需[27] - 受益标的包括中泰化学、新疆天业、嘉化能源等[5] PVC行业 - 2025年H1 PVC表观消费量989万吨，同比-5.04%[6] - 2025年国内PVC新增产能220万吨/年，但投产时间可能推迟[6] - PVC价格4,781元/吨，价差1,200元/吨，较年初+0.76%、+68.27%[6] - 液氯下游46%用于PVC生产，PVC下游27%用于管材[37] 烧碱行业 - 2025年H1烧碱表观消费量1,941万吨，同比-2.35%[7] - 烧碱下游28%用于氧化铝生产，终端涉及基建、交通等领域[15] - 2025年规划投产烧碱产能229万吨/年，同比+5%[7] - 烧碱价格3,650元/吨，价差3,276元/吨，同比+16.99%、+25.43%[7] 供需预测 - PVC库存压力较大，开工率76.84%[53] - 烧碱供需紧平衡，价差底部向上趋势不改[73] - 反内卷政策持续推行将带动氯碱行业景气度提升[33]