宏观经济背景 - 国内经济基本面运行平稳，上半年GDP同比增长5.3%，工业增加值同比增长6.4%，高技术制造业增加值同比增长9.5% [10] - 消费表现亮眼，上半年社零同比增长5%，对经济增长贡献率达52%，二季度增速较一季度加快0.8个百分点 [10] - 投资结构优化，高技术服务业投资增长8.6%，制造业投资累计同比增长7.5%，占固定资产投资比重提升至25.2% [10] - 出口保持韧性，上半年出口金额累计同比增长5.9%，高附加值产品如集成电路出口同比高增24.5% [10] - 物价边际改善，6月CPI同比由降转涨至0.1%，PPI同比-3.6%但部分行业价格企稳回升 [14] - 社融脉冲延续向上，6月新增社融4.2万亿元同比多增9008亿元，政府债融资1.4万亿元是主要支撑 [16] 政策环境 - "反内卷"政策贯穿全月，中央财经委会议和发改委文件规范市场价格秩序，涉及光伏、风电、汽车等多个行业 [19] - 中美经贸会谈达成共识，对等关税展期90天，外部扰动有所缓释 [20] - 政治局会议强调政策连续性稳定性，提出增强资本市场吸引力和包容性，巩固回稳向好势头 [20] - 流动性环境保持充裕，7月央行净投放3000亿元，M2同比增长8.3%，M2-M1剪刀差继续收窄 [17] 市场表现 - 7月A股延续上涨，Wind全A上涨4.7%，创业板指上涨8.1%，中小成长风格占优 [39] - 行业层面钢铁、医药生物、建筑材料、通信、电子涨幅超6%，稀土、西藏振兴等概念指数涨幅超25% [40] - 市场情绪升温，全A日均成交额达1.6万亿元较上月提升21.2%，融资余额增长7.2%至1.97万亿元 [39] - 债市收益率震荡上行，10年期国债收益率上升后震荡，信用利差接近一年低位 [2] 海外经济 - 美国二季度GDP环比折年率3.0%，但经济潜在动能回落，净出口贡献5个百分点 [25] - 通胀压力持续，6月PCE同比2.6%，核心PCE同比2.8%，关税影响逐步扩散 [26] - 劳动力市场趋缓，7月新增非农就业初值7.3万人，失业率升至4.2% [26] - 市场预期9月降息概率达80.3%，预计年内将降息三次各25bp [28] 展望与配置建议 - 8月A股关注中报业绩和政策落地，科技成长、反内卷政策板块及红利策略具结构性机会 [2] - 债市短期或延续调整，中高等级及城投债可能具有一定机会 [2] - 人民币汇率受基本面稳定和政策支持影响，短期仍将震荡偏强 [2] - 美股支撑因素边际削弱，港股关注半年报业绩和海外流动性边际转松 [6]