行业投资评级 - 超配 [1] 核心观点 - 金监总局印发《关于推动城市商业医疗险高质量发展的通知》，明确将"惠民保"纳入系统规范管理，推动差异化定价、共保机制规范、数据共享和回溯机制建立，标志着城市商业医疗险步入高质量发展阶段 [5] - 政策定调兼顾"普惠定位"和"商业属性"，既要承接医保责任缺口，也要遵循商业化运作原则，为产品的长期健康可持续发展确定方向 [5] - 产品优化强调"精准定价"和"风险防范"，要求差异化定价并定期开展损益核算和精算回溯，推动产品从静态设定走向动态调整 [5] - 呵护生态杜绝"内卷竞争"，加强信息共享，要求险企遵循公平竞争原则，完善数据共享机制，推动业务经营及回溯分析等信息共享 [5] - 投资建议关注寿险负债转型推进和投资端改善，板块处历史低估值区间，建议关注拥有明显护城河的大型上市险企 [5] 行业表现 - 申万行业指数:非银金融(0749)显示24-08至25-05期间涨幅为-23%至80% [2] 相关研究 - 政治局会议明确资本市场发展方向，惠民保迎高质量发展指引 [3] - 首创证券拟H股上市，预定利率迎下调窗口期 [3] - 预定利率研究值下调至1.99%，非对称调整催化分红险销售节奏 [3] - 兼顾普惠定位与商业属性，惠民保迈入高质量可持续发展之路 [3]