报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周贵金属重新上行，短期预计继续震荡偏多，中长期经济衰退风险上升或倒逼降息逻辑蓄势待发，全球贸易战推动经济政治体系乃至货币体系重构加速，“去美元化”中贵金属多头趋势仍在，但下周美国通胀上行压力仍存，贵金属仍有大考 [5] 各目录总结 避险属性 - 特朗普贸易战进入新阶段，中美关税协议变数仍存，美国海关将对进口的1公斤和100盎司金条加征关税 [1] - 地缘异动有所缓和，普京和特朗普将在未来几天会晤，泽连斯基称欧洲须参与谈判 [1] 货币属性 - 美国7月就业增长弱于预期，此前两个月非农就业岗位增幅大幅下修25.8万个，劳动力市场状况急剧恶化，7月长期通胀预期上升，五年通胀预期升至2.9%，一年通胀预期升至3.1% [2] - 非农后美联储内部分歧仍存，市场预期美联储9月降息概率从40%左右飙升至90%附近，年内降息次数预期从1次涨至3次，美元指数与美债收益率重回弱势 [2] 商品属性 - 金饰消费受高价抑制，但金条等投资需求抵消部分影响，新兴市场央行“去美元化”推动央行购金需求保持高位 [2] - 世界白银协会预计2025年全球白银需求下降1%，总供应量增加2%，供需缺口将收窄21%，降至1.176亿盎司（约3658吨） [2] 资金面 - 近期CFTC管理基金金银净多头继续减仓，国内沪金期货公司净多高位连续加仓，沪银净多低位重新加仓，世界最大黄金ETF和白银ETF结束长期下行趋势后缓慢增仓 [3] 未来的投资逻辑演变 未提及具体内容 策略 - 短期震荡偏多，中期高位震荡，长期阶梯上行 [5] 支撑压力 - 沪金主力支撑775 - 780，阻力800 - 805 - 沪银主力支撑9000 - 9030，阻力9600 - 9630 [5] 2024 - 2025美联储货币政策路径回顾 - 2024年6月12日，美联储按兵不动，点阵图下调降息预期，通胀不足以支持降息 [8] - 2024年7月31日，美联储按兵不动，确认降通胀取得进展，最快9月降息 [8] - 2024年9月19日，美联储降息50个基点，超预期降息引发市场衰退担忧，鹰派指引不改市场强降息预期 [8] - 2024年11月7日，美联储降息25个基点，重新担心通胀压力，后期降息可能放缓 [9][10] - 2024年12月19日，美联储降息25个基点，预期2025年降息次数减少 [10] - 2025年1月29日，美联储按兵不动，通胀仍存压力，劳动力市场降温 [10] - 2025年3月20日，美联储维持利率不变，4月1日开始放慢缩表节奏，经济前景不确定性增加，预计今年两次降息 [10] - 2025年5月7日，美联储按兵不动，就业与通胀风险增加，整体维持谨慎 [10] - 2025年6月18日，美联储维持利率不变，关税通胀今夏加剧，降息步伐略微放缓 [10] 贵金属常用数据库 货币属性 - 包含美国通胀、经济增长、就业、房地产、消费、工业、贸易、经济前瞻指标、关键指标、美联储货币政策跟踪等多方面数据及相关图表 [12][16][22] 避险属性 - 涉及美国股市波动率相关内容及标准普尔500指数与波动率指数(VIX)图表 [72] 商品属性 - 包含离岸人民币与CRB商品指数趋势相关内容及相关图表 [75] 资金面 - 涉及CFTC管理基金净持仓与金银ETF持仓走势相关内容及相关图表 [77]