投资评级 - 维持"买入"评级 对应A股PE为16X/15X/15X [4] - 目标价107.84元 总市值23307.84亿元 [6] 核心财务表现 - 2025H1营业收入5438亿元（-0.54%） 归母净利润842亿元（+5%） [1] - EBITDA 1860亿元（+2%） EBITDA率34.2%（+0.9pct） [3] - 中期派息每股2.75港元（+5.8%） 全年现金分红比例将提升 [1] - 2025E归母净利润预测1460亿元（+5.49%） 2027E预测1587亿元 [4] 分业务表现 - 个人市场收入2447亿元（-4.1%） 5G渗透率59.6% [2] - 家庭市场收入750亿元（+7.4%） 宽带用户2.84亿户 [2] - 政企市场收入1182亿元（+5.6%） 客户数3484万家 [2] - 新兴市场收入291亿元（+9.3%） [2] AI+战略进展 - AI直接收入高速增长 智算中心总规模达61.3EFLOPS [3] - AI+DICT签约项目1485个 联合多行业共建大模型 [3] - 构建"算网大脑" 已在芜湖等多个节点落地 [3] 经营效率 - 期间费用率11.91%（-0.45pct） [3] - 毛利率31%（2025E） ROE 10.41%（2025E） [12] - 流动比率1.07（2025E） 资产负债率33% [12] 估值预测 - 2025E EPS 6.75元 2027E EPS 7.34元 [5] - PB 1.7X（2025E） 股息率4.7%（2025E） [13] - 经营性ROIC 23.4%（2025E） [12]