报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月尿素价格窄幅运行，呈低估值弱驱动格局，成本支撑增强，下方空间有限，关注潜在利多对价格的提振 [12] - 国内开工回落，企业利润低位，后续预计见底回升，供应较宽松；需求端国内农业需求扫尾，进入淡季，后续需求集中在复合肥和出口端；当前国内需求偏弱，企业库存去化慢，同比中高位；从供需看短期难有明显驱动，但价格估值偏低，回落空间有限，建议观望或逢低关注多配机会 [12] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 行情回顾：7月尿素价格窄幅运行，国内农业需求走弱，企业库存去化慢，基差与月间基差偏弱；价格低位且工艺亏损，时有出口传闻带动反弹 [12] - 基本面：供应方面，7月产量605万吨，环比增2万吨，同比高位，开工84.3%，连续三月回落，企业利润低，开工积极性受限；需求方面，出口集港推进，6月出口7万吨，后续或走高，7月秋季肥生产开启，复合肥开工回升，成为需求重要支撑，企业预收订单尚可；估值方面，国内外价差大，国内低估，与相关氮肥比价中低位，现货估值偏低；库存方面，港口库存49.3万吨，环比-5万吨，企业库存91.73万吨，环比+5.85万吨，国内农需走弱，出口对接不及预期 [12] - 市场逻辑：低估值弱驱动格局，成本支撑强，价格震荡，波动率走低，无额外利好难走出震荡区间，单边参与性价比不高 [12] - 小结：国内开工回落，利润低位后续或回升，供应宽松；需求端农业需求扫尾，进入淡季，后续需求集中在复合肥和出口端；国内需求偏弱，库存去化慢，同比中高位；从供需看短期难有明显驱动，但价格估值偏低，回落空间有限，倾向逢低关注多单等待潜在利多 [12] - 策略：观望或逢低关注多配机会 [12] 期现市场 - 盘面合约：09合约月底1714，月初1712，变动2；01合约月底1736，月初1682，变动54；05合约月底1775，月初1696，变动79；9 - 1价差月底-22，月初30，变动-52；1 - 5价差月底-39，月初-14，变动-25；5 - 9价差月底61，月初-16，变动77 [13] - 国内现货市场：山东月底1770，月初1800，变动-30，基差月底34，月初118，变动-84；河南月底1780，月初1780，变动0，基差月底44，月初98，变动-54；河北月底1750，月初1800，变动-50，基差月底14，月初118，变动-104；内蒙通辽月底1890，月初1940，变动-50 [13] - 下游产品：复合肥(45%S)山东价格月底2950，月初2930，变动20，利润月底-136，月初34，变动-48；湖北价格月底3000，月初2930，变动70，利润月底74，月初83，变动-9；三聚氰胺价格月底5007，月初5023，变动-16，利润月底-533，月初-637，变动104 [13] - 国际价格：FOB阿拉伯海湾月底477.5，月初427，变动51；FOB波罗的海月底430，月初425，变动5；FOB尤日内月底442.5，月初430，变动13；FOB中国月底425，月初405，变动20；CFR巴西月底450，月初445，变动5；尿素出口利润月底1187，月初1002，变动185 [13] 利润库存 - 生产利润：企业利润继续走低 [32] - 库存：低价叠加印标提振，下游积极性回升，企业库存去化 [36] 供给端 - 尿素产能：展示了尿素产能及计划投产装置情况 [43][45] - 尿素开工：开工震荡走低 [47] - 检修情况：列举了众多企业的检修情况，包括已检修、计划检修及长停装置情况 [50][51] 需求端 - 消费量推演：展示了月度消费量及下游需求占比相关图表 [56] - 复合肥：复合肥开工率及生产利润相关情况，还展示了尿素与复合肥比价图表 [58] - 三聚氰胺：三聚氰胺开工、利润及出口量相关情况 [62][65] - 终端：包括胶合板出口、房屋开工竣工、商品房成交面积等终端需求相关情况 [71][75] - 外盘价格及出口：外盘价格相关图表，出口利润较高，展示了尿素及相关肥料出口量情况 [79][81] 期权相关 - 展示了尿素期权持仓量、成交量、持仓PCR、成交PCR及波动率与期货价格相关图表 [97][99][106] 产业结构图 - 展示了尿素产业链、研究框架分析思维导图、产业链特点及不同地区不同作物用肥需求季节性图表 [109][112][114][117]