报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今年上半年经济数据在关税扰动下维持韧性，7月PMI数据整体低于预期，供需两端环比回落，新出口订单及高频港口数据显示抢出口效应可能边际弱化，出口或承压；央行资金呵护态度维持，后续资金有望维持宽松；在内需弱修复和资金有望延续宽松背景下，预计利率大方向依然向下，节奏上关注股债跷跷板作用，债市短期可能重回震荡格局；债市中长期仍以逢低做多的思路为主 [10][11] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 经济及政策：7月PMI低于预期，供需两端回落，“反内卷”对价格预期有提振但需求和生产端配合待察；新出口订单回落，7月进出口超预期但后续出口或有压力；海外方面，FOMC会议联储表态偏鹰，日央行维持利率不变，美国就业数据低于预期，9月降息概率增加；中国7月出口同比增7.2%，进口同比增4.1%，贸易顺差982.4亿美元；8月8日央行开展7000亿元买断式逆回购操作；中国央行连续9个月增持黄金，7月末黄金储备增加6万盎司，外汇储备环比减少251.87亿美元；日本下调2026财年GDP增长预测；越南7月出口增长超预期；8月5日A股两融余额突破2万亿元；欧盟暂停对美国贸易反制措施6个月；英国央行降息 [10] - 流动性：本周央行净回笼5365亿元，DR007利率收于1.45% [11] - 利率：10Y国债收益率收于1.69%，周环比-1.47BP；30Y国债收益率收于1.95%，周环比+0.40BP；10Y美债收益率4.23%，周环比+0.00BP [11] - 小结：基本面上半年经济数据有韧性，7月PMI低，出口或承压；资金有望维持宽松；利率大方向向下，债市短期或重回震荡 [11] - 基本面评估：近期经济数据显示内需待修复，外需承压，债市向下调整空间有限，资金面有望延续宽松，后续经济稳增长压力仍存，债市中长期逢低做多 [12] - 交易策略推荐：单边策略建议逢低做多，盈亏比3:1，推荐周期6个月，核心驱动逻辑为宽货币+信用难以改善 [13] 期现市场 - 展示T、TL、TF、TS合约收盘价、年化贴水走势及主力合约结算价、净基差走势 [16][19][22][25] - 展示TS及TF、T及TL持仓量与收盘价关系 [28][33] 主要经济数据 国内经济 - GDP及PMI：2025年2季度GDP实际增速5.4%，上半年经济增长有韧性；7月制造业PMI录得49.3%，非制造业PMI录得50.1%，整体低于预期 [42] - 制造业PMI细分项：7月制造业供需两端下降，生产指数季节性回落仍处荣枯线，新订单重回收缩区间，出口或承压，“反内卷”对价格预期有改善但需求端配合待察 [43][48] - 价格指数：6月CPI同比上升0.1%，核心CPI同比上升0.7%，PPI同比下降3.6%；环比看，CPI环比-0.1%，核心CPI环比0.0%，PPI环比-0.4%，CPI环比上升由消费品价格上升带动，PPI同比降幅走扩 [51] - 出口增速：7月进出口数据在抢出口背景下回升，出口同比增长7.2%，进口同比增长4.1%；7月对美出口同比下降21.67%，对东盟出口同比增速16.59% [54] - 工业增加值及社零总额：6月工业增加值同比增速6.4%，制造业同比增长7.4%，高技术产业同比增长9.7%；6月社零总额当月同比增速4.8%，部分销售额同比下降拖累社零增速 [57] - 固定资产投资及二手房价格：6月固定资产投资累计增速同比2.8%，房地产投资增速累计同比-11.2%，不含电力基建投资增速累计同比4.6%，制造业投资累计同比7.5%；6月70个大中城市二手房住宅价格环比-0.6%，同比-6.1% [60] - 房屋新开工及施工面积：6月房屋新开工面积累计值30364万平，累计同比-20.0%；新施工面积累计值633321万平，累计同比-9.1% [63] - 房地产竣工及销售数据：6月竣工端数据同比回落2.16%，降幅收窄；30大中城市新房销售数据走弱，地产改善持续性待察 [66] 国外经济 - 美国经济：二季度单季美国GDP现价折年数30331亿美元，实际同比增速1.99%，环比增长3.0%；6月CPI同比升2.7%，环比升0.3%，核心CPI同比升2.9%；6月耐用品订单金额3118亿美元，同比增长10.93%；7月非农就业人数增加7.3万人，失业率报4.2%；7月ISM制造业PMI为48，6月ISM非制造业PMI为50.8 [69][72][75] - 欧盟及欧元区经济：二季度欧盟GDP同比增长1.5%，环比增长0.2%；欧元区7月CPI初值同比升2%，核心CPI初值同比升2.4%；7月制造业PMI初值为49.8，服务业PMI初值为51.2 [75][78] 流动性 - 货币供应量及社融规模：6月M1增速4.6%，M2增速8.3%，广义货币同比增速回升；6月社融增量4.20万亿元，同比多增9008亿元，新增人民币贷款近22400亿元，社融主要来自政府债增长，企业短贷回升，居民中长贷有所改善 [83] - 社融细分项及分部门增速：6月社融细分项中政府债增速持续反弹，实体部门融资改善；居民及企业部门社融增速6.06%，政府债增速21.30% [86] - MLF余额及逆回购操作：7月MLF余额52500亿，MLF净投放1000亿元；本周央行净回笼5365亿元，DR007利率收于1.45% [89] 利率及汇率 - 市场利率变化：展示回购、国债到期收益率、美国国债收益率等利率的最新值、日变动、周变动、月变动情况 [92] - 利率相关图表：展示国债收益率、银行间质押回购利率、美债收益率、英法德意国债收益率、美联储目标利率、汇率等图表 [96][99][100]