报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月通胀数据呈现CPI弱修复、PPI底部震荡态势，价格运行积极变化得益于扩内需政策效应显现，后续价格或保持低位温和回升 [3][7] - 短期内债市或维持“震荡 + 修复”格局，宏观政策平稳，基本面、货币政策和流动性对债市形成支撑，但需关注股商市场变化对债市情绪的扰动，建议把握利率债调整后的机会 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 7月通胀数据 - 2025年7月，CPI同比持平，环比0.4%；PPI同比 -3.6%，环比 -0.2% [1][5] - 7月数据印证“通胀磨底、结构分化”，扩内需政策推动服务消费和工业消费品价格回升，核心CPI上涨印证内生动能边际修复；季节性因素和国际贸易环境不确定性使部分行业价格下降，PPI同比仍在底部震荡 [2][6] - 7月大宗价格上涨与偏弱的PPI背离，一是上游涨价未有效传导至中下游，二是终端需求不足削弱价格传导动力，若无需求明显修复，上游涨价对PPI拉动受限 [3][7] CPI - 7月CPI同比持平，环比由降转涨至0.4%，强于季节性，受服务和工业消费品价格支撑；核心CPI同比上涨0.8%，涨幅连续3个月扩大，创2024年3月以来新高 [9] - 服务价格环比上涨0.6%，影响CPI环比上涨约0.26个百分点，暑期出游旺季使飞机票等价格环比涨幅高于季节性，合计影响CPI环比上涨约0.21个百分点 [10] - 工业消费品价格环比上涨0.5%，涨幅扩大0.4个百分点，影响CPI环比上涨约0.17个百分点；能源价格环比上涨1.6%，扣除能源的工业消费品价格上涨0.2% [11] - 核心CPI同比上涨受金饰品、铂金饰品价格上涨和汽车价格同比降幅收敛影响；食品价格同比下降1.6%，降幅扩大，拖累CPI同比下降约0.29个百分点 [11] PPI - 7月PPI同比 -3.6%，持平上月，呈现磨底迹象，反映工业领域需求偏弱；环比下降0.2%，降幅收窄0.2个百分点，为3月以来首次收窄 [18] - PPI环比拖累项受季节性扰动和贸易不确定性影响，8个行业合计影响PPI环比下降约0.24个百分点；正向因素是产能治理和“反内卷”政策效果显现，煤炭等价格环比跌幅收窄，对PPI环比下拉作用减弱 [19][20]