行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[7] 核心观点 - 反内卷是手段，扭转通缩才是根本目的，7月PPI同比-3.6%，延续下降态势，PPI与煤价高度关联性决定着煤价要稳住，2024年煤价低点或为政策底，后续仍可期待更多供给端政策出台[5] - 考虑到需求端变化尚不明朗，煤价预计在波折中震荡上涨，配置层面仍以优质核心标的作为首要目标[5] - 煤炭作为主要能源的地位短期难以改变，宏观经济偏弱虽阶段性影响了煤炭需求，但供给偏刚性及成本上升有效支撑煤价底部，煤价仍有望维持震荡格局[5] - 煤企资产报表普遍较为健康，叠加分红比例整体改善，煤炭股仍有比较优势[5] 动力煤市场 - 截至2025年8月8日，秦港5500K动力末煤平仓价682元/吨，周环比+2.9%，内蒙古、陕西产地价大涨，山西产地价小涨[3] - 截至2025年8月8日动力煤462家样本矿山日均产量为562.4万吨，环比+15.0万吨，年同比+1.4%[3] - 本周电厂日耗大涨，电厂库存微跌，秦港库存大涨，截至8月8日，动力煤库存指数为181.6（-10.3）[3] - 非电方面，甲醇、尿素开工率分别为81.6%（-3.8pct）和82.0%（-1.6pct），仍处于历史同期偏高水平[3] 焦煤市场 - 截至8月8日，京唐港主焦煤库提价1610元/吨，周环比-4.2%，山西产地价持平，河南、安徽产地价格大涨[4] - 截至8月8日，523家样本矿山精煤日均产量75.5万吨（-2.2万吨），年同比-2.9%，532家精煤库存245.7万吨（-2.6万吨），年同比-23.8%[4] - 甘其毛都蒙煤通关量14.2万吨（-1.2万吨），年同比-5.6%；日均铁水产量240.3万吨（-0.4万吨），年同比+3.7%[4] - 本周焦炭价格小涨、螺纹钢价格微跌，大型焦化开工率微涨，焦炭第五轮提涨落地，截至8月8日，焦化厂产能（＞200万吨）开工率79.2%，周环比+0.1pct[4] 投资建议 - 资源禀赋优秀，经营业绩稳定且分红比例高或存在提高分红可能的标的：中国神华、中煤能源、陕西煤业[6] - 具有增产潜力且受益于煤价周期见底的标的：兖矿能源、华阳股份、广汇能源、晋控煤业、甘肃能化[6] - 受益于长周期供给偏紧，具有全球性稀缺资源属性的标的：淮北矿业、平煤股份、山西焦煤、潞安环能、山煤国际[6] - 煤电联营或一体化模式，平抑周期波动的标的：陕西能源、新集能源、淮河能源[6]