转债周策略 20250810 转债估值仍有上升空间 2025 年 08 月 10 日 ➢ 转债估值仍有上升空间 当前股票市场上升预期仍较强，转债估值持续上升至历史较高水平（估值跟踪见 图 9-10），背后主要原因在于债市"资产荒"背景下，部分资金增配转债希望获 取权益端的收益。当前转债估值是否仍有上升空间？我们基于当前时点和 21 年 末 22 年初估值高位的对比分析，论证这一转债投资者较为关注的问题。 从增量资金的角度，可以观察交易所披露的转债持有人统计数据，分析当前与 21 年末 22 年初转债资金面差异：由于转债市场近期有所缩量，转债存续总规模两 时点有所差异，因此直接观察机构持债的资金总额可能有一定偏差，我们主要从 占比数据的角度进行分析。从主要机构投资者持有转债占比的角度，25 年 7 月 数据相比 25 年 1 月未出现明显的抬升；从产业转债持有占比（自然人+一般机 构）的角度，当前相比 25 年 1 月持仓占比下降，总体俩看，25 年呈现产业转债 持仓的筹码向金融机构转移的现象，我们认为是增量资金流入转债市场的特征。 21 年-22 年相关现象也有演绎，但幅度更大，22 年 1 月相比 21 年 ...