投资评级与盈利预测 - 报告维持泡泡玛特"买入"评级，目标价对应2025年8月8日市值还有28%上升空间 [1] - 2025-2027年经调整净利润预测从64.8/93.6/118.9亿元上调至100.3/144.9/182.9亿元 [9] - 2023-2027年营业总收入CAGR达54%，归母净利润CAGR达75% [1] 核心业务亮点 - LABUBU成为全球现象级IP，2024年收入达30亿元，同比增长726% [45] - MOLLY展现长生命周期价值，2019-2023年收入CAGR达22%，2024年收入21亿元 [25] - 海外市场加速扩张，2023年收入同比增长140%至11亿元，占比提升至17% [130] 财务表现 - 2024年Non-IFRS净利润预测上调至100.3亿元，同比增长194.57% [1] - 毛利率持续改善，商品成本占收入比从2022H1的40%降至2024H2的30%以下 [116] - 存货周转天数从2021年的164天优化至2024年的60天左右 [101] 运营能力 - IP矩阵效应显现，消费会员中购买两个及以上IP的比例显著提升 [61] - 供应链响应速度从150天缩短至60天，热门新品可实现周度补货 [115] - 2023年累计会员数达6000万，ARPU值同比提升30% [128] 市场表现 - 股价自2022年10月低点累计上涨25倍，2024年PE估值从20倍升至40倍 [144] - 海外单店月坪效显著高于国内，所有海外门店均实现盈利 [130] - 泰国市场LABUBU系列产品二手价格与股价呈现强正相关性 [146]