行业投资评级 - 医药生物行业维持"增持"评级 [5] 核心观点 - 医药行业近期表现震荡调整，申万医药指数当周环比-0.84%，跑输沪深300指数和创业板指数 [1][14] - 创新药仍是医药行情主线，产业趋势强劲但交易出现过热信号 [16] - 减肥药赛道表现突出，受益于礼来GLP1小分子数据低于预期 [16] - 医药新科技领域如脑机接口和AI医药医疗获得市场关注 [16] - 2025年医药投资围绕创新药持续乐观，重点关注四大方向：创新药、新科技、自主可控和泛整合 [17] 减肥药技术路线分析 - GLP-1单靶点向多靶点发展：司美格鲁肽2025H1销售额达166.32亿美元 [20] - 多靶点药物展现优势：礼来替尔泊肽(GLP-1/GIP)减重效果14.7%-20.9%，优于司美格鲁肽 [21] - 三靶点药物Retatrutide(GLP-1/GIP/GCGR)48周减重达24.2% [25] - 口服剂型提升渗透率：礼来Orforglipron72周减重12.4% [33] - 长效化改善顺应性：众生药业RAY1225实现2周一次给药 [38] - 新兴靶点Amylin受关注：诺和诺德CagriSema68周减重22.7% [39] - ActRII靶点解决肌肉流失问题：Bimagrumab治疗72周减重10.8%且增加肌肉2.5% [43] 创新药领域 - 中证创新药指数2025年初至今上涨29.01%，跑赢医药指数和沪深300 [47] - 重点关注海外大药和中小市值科技革命两条主线 [17] - 海外大药代表企业：信达生物、康方生物、百济神州等 [18] - 中小市值科技革命涵盖PD-1、ADC、基因治疗等多个领域 [18] 医疗器械领域 - 医疗器械指数当周上涨2.70%，跑赢医药指数3.54个百分点 [69] - 医疗设备、医疗耗材和体外诊断子领域均实现正增长 [69] - 长期逻辑关注国产替代+医疗新基建+国际化 [85] 医疗服务领域 - 医疗服务板块当周微涨0.08%，跑赢医药指数0.92个百分点 [103] - 消费医疗与消费恢复密切相关，关注经营趋势向上的企业 [105] 生命科学产业链上游 - 生命科学上游板块2025年初至今涨幅中位数32.63%，跑赢医药指数 [107] - 耗材服务类企业有望迎来业绩企稳回升 [114]