报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油基本面无新增有效利空，市场开始交易下半年去库行情，国内宏观情绪偏好将其顶至三年高位，8月是供给压力最后释放窗口，若未形成有效价格压力，后期油脂市场难现重大供给端利空，需警惕7 - 8月产量不及预期导致提前去库引发利多情绪，豆棕价差今年暂不具备回到平水的驱动，持续关注低位布多棕榈油的机会 [3][4][5] - 美国中西部降雨利于美豆单产预期提升，预计USDA 8月报告公布前，若无中美贸易谈判利好，CBOT大豆维持偏弱波动，国内豆油弱现实被大量出口订单扭转，若出口趋势持续，有望带动中国豆棕价差向国际靠近，三季度末若棕榈油高产期过去、中美贸易问题致大豆进口缺口，巴西贴水有潜在上行题材，或有布多豆油、菜豆做缩的机会，当前豆系缺乏有效驱动，暂跟随油脂板块运行，豆棕价差区间震荡偏强 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 上周观点及逻辑 - 国内宏观情绪偏好将棕榈油顶至三年高位，无强供给题材下价格高位难继续上冲，以高位震荡为主，等待产地去库拐点，棕榈油09合约周涨0.79% [2] - 国内豆油大量出口订单点燃交投热情，豆棕价差大幅缩窄，豆油表现出补涨迹象，豆油09合约周涨1.52% [2] 本周观点及逻辑 棕榈油 - 马来今年库存高点已被盘面逐步消化，7月预计延续累库但保守估计不超220万吨，印尼印马价差维持高位，棕榈油扛跌，B50和禁止出口谣言与价格上涨关联度低，但需警惕四季度行情，印尼产量恢复可能不及预期，库存年内或徘徊在150 - 300万吨 [3] - 销区毛棕榈油进口利润高于毛豆油，渠道库存正在重建，后续月进口量维持80万吨以上，马棕库存难超230万吨，今年产地基本面难刺激中国打开商业利润，豆棕价差较难回到平水以上 [3] - 市场对马棕产量分歧大，若8 - 9月继续维持良好单产有累库压力，若库存难超230万吨，市场或已消化今年库存高点，8月若未形成价格压力，后期油脂市场难现供给端利空 [3] - 若8 - 9月累库超预期，叠加欧洲菜籽上市、原油下行压力，棕榈油有回调空间，需警惕产量不及预期导致提前去库引发利多情绪 [3][4] 豆油 - 美国中西部降雨利于单产提升，预计USDA 8月报告公布前，若无中美贸易谈判利好，CBOT大豆维持偏弱波动，美豆天气炒作乏力，利好消息才能使其反弹 [4] - 国内豆油弱现实被大量出口订单扭转，油厂压榨开机超高水平，若出口趋势持续，有望带动中国豆棕价差向国际靠近 [4] - 若10月船期美豆未采购，月差和巴西贴水有上行空间，油价存在低估可能，豆油或受益，三季度末若棕榈油高产期过去、中美贸易问题致大豆进口缺口，巴西贴水有潜在上行题材，或有布多豆油、菜豆做缩的机会 [4] 盘面基本行情数据 - 棕榈油主连开盘价8918元/吨，最高价9076元/吨，最低价8746元/吨，收盘价8980元/吨，周涨0.79%，成交量2637135手，持仓量305714手 [7] - 豆油主连开盘价8274元/吨，最高价8486元/吨，最低价8210元/吨，收盘价8388元/吨，周涨1.52%，成交量2707492手，持仓量642331手 [7] - 菜油主连开盘价9516元/吨，最高价9672元/吨，最低价9442元/吨，收盘价9574元/吨，周涨0.52%，成交量3475013手，持仓量140480手 [7] - 马棕主连开盘价4180林吉特/吨，最高价4304林吉特/吨，最低价4159林吉特/吨，收盘价4254林吉特/吨，周涨0.21% [7] - CBOT豆油主连开盘价53.89美分/磅，最高价54.55美分/磅，最低价52.29美分/磅，收盘价52.43美分/磅，周跌2.73% [7] - 菜豆09价差本周收盘1174元/吨，上周收盘1250元/吨，周跌6.08%；豆棕09价差本周收盘 - 580元/吨，上周收盘 - 636元/吨，周涨8.81% [7] - 棕榈油仓单本周570手，上周570手，无变化；豆油仓单本周20370手，上周3000手，增加17370手；菜油仓单本周3487手，上周3487手，无变化 [7] 油脂基本面相关 - 马来8月产量可能增加较少，马棕8月库存有望迎来向下拐点 [9][10] - 印尼二季度后库存水平预计维持偏低，印马价差维持高位 [12] - ITS显示马来西亚7月1 - 31日棕榈油出口量为1289727吨，较上月同期减少6.71% [12] - 印度棕榈油进口利润开始转好，印度豆棕CNF价差开始下行 [14] - 欧盟2025年棕榈油进口量累计减33万吨，四大油脂进口量累计减64万吨 [14]