报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周债市延续修复行情，大部分利率下行，短债和信用利率下行更明显，但短期利率进一步向下突破动力疲弱 [1][8] - 短期债市或阶段性震荡，后续利率突破方向更可能向下，需等待，预计 10 年和 30 年国债短期接近调整前水平时震荡，临近或在 4 季度可能向下突破 [4][13][18] 根据相关目录分别进行总结 债市行情表现 - 本周债市延续修复行情，资金宽松驱动短端利率下行，R001 和 R007 分别为 1.34%和 1.45%，1 年 AAA 存单利率下行 1.8bps 至 1.62%，1 年和 5 年 AAA - 二级资本债分别下行 2.7bps 和 0.7bps，10 年国债利率累计下行 1.7bps 至 1.69%，30 年国债利率小幅上升 1.1bps 至 1.96% [1][8] - 反内卷政策预期推动下，10 年国债利率 7 月初到 7 月 29 日累计上升 10bps 左右至 1.75%，后续预期降温，到 8 月 8 日回落 6bps 左右至 1.69%，行情已修复大半 [1][8] 利率难向下突破原因 - 其它市场对债市有情绪压制，近期股市走强影响长债，30 年国债表现偏弱或受此影响，但不改变债市趋势 [2][9] - 机构相对审慎以及部分稳增长政策落地约束做多力量，今年 2 季度基金久期大幅攀升，仓位高致操作审慎，北京放松限购或影响利率下行 [2][11] 利率难明显上升原因 - 资金持续宽松提供市场保护，融资需求下降及央行呵护流动性，隔夜利率在 1.3%附近，R007 在 1.4%附近，利率曲线陡峭化，7 月 29 日以来短端利率下行更明显 [3][11] - 后续融资需求或放缓，票据利率显示信贷偏弱，政府债券供给将减少，前 7 个月净融资 9.05 万亿高于去年同期，后 5 个月剩余净融资同比减少，资金供给充足，上半年财政存款同比多增，央行表态维持流动性充裕 [3][12] 后续债市展望 - 市场短期有震荡可能，后续更可能向下突破，基本面内需承压需低利率缓解压力，资产供需上资产供给下降和资金宽松增加资产荒压力 [4][13] - 预计 10 年和 30 年国债短期接近 1.65%和 1.85%时震荡，随着基本面变化和资产荒演进，货币宽松预期提升，利率或向下突破，若其他市场涨势温和，突破更顺畅，向下突破行情更可能在临近或 4 季度 [4][18]