量化模型与构建方式 1. 模型名称：择时雷达六面图 - 模型构建思路：基于流动性、经济面、估值面、资金面、技术面、拥挤度六个维度选取21个指标，综合生成[-1,1]区间的择时分数，概括为"估值性价比"、"宏观基本面"、"资金&趋势"、"拥挤度&反转"四大类[2][7] - 模型具体构建过程： 1. 流动性维度：货币方向因子（货币政策工具利率变化方向）、货币强度因子（DR007/7天逆回购利率偏离度）、信用方向因子（中长期贷款同比变化）、信用强度因子（新增人民币贷款预期差）[13][16][19][22] 2. 经济面维度：增长方向因子（PMI同比变化）、增长强度因子（PMI预期差）、通胀方向因子（CPI/PPI组合变化）、通胀强度因子（CPI/PPI预期差均值）[23][27][28][32] 3. 估值面维度：席勒ERP（6年通胀调整PE倒数减国债收益率）、PB（市净率zscore）、AIAE（全市场权益配置比例zscore）[33][37][39] 4. 资金面维度：内资（两融增量、成交额趋势）、外资（中国主权CDS利差、海外风险厌恶指数）[41][44][47][49] 5. 技术面维度：价格趋势（均线距离ma120/ma240）、新高新低数（成分股反转信号）[51][54] 6. 拥挤度维度：衍生品（期权隐含升贴水、VIX、SKEW）、可转债定价偏离度[57][58][62][65] 模型的回测效果 1. 择时雷达六面图： - 综合打分：-0.32（中性偏空）[7][9] - 细分维度得分： - 流动性：0.00（中性）[9][11] - 经济面：-0.25（中性偏空）[9][11] - 估值面：-0.55（中性偏空）[9][11] - 资金面：0.00（中性）[9][11] - 技术面：-0.50（看空）[9][11] - 拥挤度：-0.50（中性偏空）[9][11] 量化因子与构建方式 1. 因子名称：货币方向因子 - 构建思路：判断货币政策方向[13] - 具体构建：计算央行货币政策工具利率与短端市场利率的90天平均变化方向，>0为宽松（分数1），<0为收紧（分数-1）[13] - 测试结果：本周分数1（看多）[11][13] 2. 因子名称：货币强度因子 - 构建思路：量化短端利率偏离政策利率的程度[16] - 具体构建：$偏离度 = \frac{DR007}{7天逆回购利率} - 1$，zscore后截尾±1.5倍标准差[16] - 测试结果：本周分数-1（看空）[11][17] 3. 因子名称：席勒ERP - 构建思路：衡量权益风险溢价[33] - 具体构建：$席勒ERP = \frac{1}{席勒PE} - 10年期国债收益率$，3年zscore标准化[33] - 测试结果：本周分数-0.12[11][33] 4. 因子名称：可转债定价偏离度 - 构建思路：捕捉可转债市场情绪[65] - 具体构建：$偏离度 = \frac{转债价格}{模型定价} - 1$，3年zscore取负[65] - 测试结果：本周分数-1.00（看空）[11][65] （其他因子构建方式与测试结果详见原报告图表[4][5][6][8][10][12][14][15][18][20][21][24]） 因子的回测效果 - 流动性类因子：货币方向1、货币强度-1、信用方向1、信用强度-1[11] - 经济面类因子：增长方向-1、增长强度-1、通胀方向1、通胀强度0[11] - 估值面类因子：席勒ERP-0.12、PB-0.86、AIAE-0.68[11] - 技术面类因子：价格趋势0、新高新低-1[11] - 拥挤度类因子：期权隐含升贴水0、VIX0、SKEW-1、可转债定价偏离度-1[11]