投资评级 - 维持"推荐"评级 对应2025年8月8日103.93元/股收盘价 PE分别为17/14/13倍 [3][6] 核心观点 - 技术赋能高端化战略：通过云辇-P智能液压车身控制系统、易四方技术平台等核心技术 实现腾势N9百公里加速3.9秒、仰望U8应急浮水等突破性功能 [2][10][13] - 营销体系升级：投资50亿元打造国际汽联三级认证赛车场 通过专业试驾活动将技术参数转化为可感知体验 [1][10][19] - 管理层调整优化：腾势品牌换帅由直营体系专家李慧接任 强化高端服务生态建设 [3][22] 财务预测 - 2025-2027年营收预测：9,908.1/11,889.7/13,970.4亿元 同比增速27.5%/20.0%/17.5% [3][39] - 同期归母净利润预测：552.0/658.1/753.3亿元 对应EPS 6.05/7.22/8.26元 [3][39] - 毛利率稳定在19.2%-19.5%区间 ROE维持在20%-22%水平 [39] 技术布局 - 动力系统：易四方平台（四电机驱动）、易三方混动系统（三电机控制）应用于仰望U8/腾势Z9GT等车型 [21][26] - 底盘技术：云辇系列智能悬架实现腾势N9 80mm升降行程、方程豹豹5轮端扭矩8000N·m [21][37] - 智能驾驶：天神之眼DiPilot系统分三个层级覆盖从纯视觉到激光雷达方案 [21] 品牌矩阵 - 腾势品牌：30-50万元市场 2025H1销量达12万辆 D9车型占30万元以上MPV市场24%份额 [23][25][28] - 仰望品牌：百万级定位 U8车型实现2秒级加速与1米涉水深度 对标奔驰G级 [26][31] - 方程豹品牌：硬派越野市场 豹5车型2025H1销量4.5万辆 搭载DMO混动平台 [37]