投资评级 - 重申"买入"评级，目标价64港元 [3] 核心业务表现 - 智能手机业务：2025Q2全球出货量4240万部（同比+0.2%），市占率15%稳居前三；中国市场出货1040万部（市占率15%）[1] - 平板电脑业务：2025Q2出货305万台（同比+42%），全球市占率提升1.8pct至7.8%[1] - IoT与消费产品：2025年618大促全渠道支付金额突破355亿元，智能门锁、音箱等品类在京东/天猫销量/销额双第一[1][2] 汽车业务进展 - YU7车型发布：标准版/Pro/Max版定价25.35/27.99/32.99万元，3分钟大定突破20万台，18小时锁单24万台[2] - 汽车业务收入预测：2025E/2026E/2027E收入分别为959/1957/2874亿元，对应销量39/82/121万辆[12] 财务预测 - 收入增长：2025-2027年收入预计4751/6189/7439亿元，同比+30%/+30%/+20%[3][12] - 盈利能力：2025-2027年经调整净利预计408/572/741亿元，主业净利411/516/600亿元[3][12] - 毛利率提升：综合毛利率从2024A的20.9%提升至2027E的24.2%，汽车业务毛利率2027E达25.7%[12] 市场表现 - 股价走势：2024年8月至2025年8月累计涨幅达48%，显著跑赢恒生指数[7] - 估值水平：2025E P/E 30x，P/S 2.6x，低于历史均值[4][12]