核心观点 - 8月小品种主线为关注市场配置力量回归节奏，建议逢高增持信用债仓位，先从23Y开始配置，8月中旬可能是潜在窗口期[4] - 对下半年"股债双牛、股强于债"的预期不变，债牛逻辑未改但市场进入对利空敏感阶段，收益率震荡偏下行概率较大[9] - 信用债短端已开始先行修复，正在进入调整后的配置窗口期，调整即买入机会[10] 企业永续债策略 - 8月超额收益可能性较小，建议期限选择保守（23Y），优先选择存量较大主体[11] - 当前城投AA+级5Y永续品种利差剩余13bp，产业和高等级城投永续利差保持10bp左右低位[11] - 7月发行量环比增长9%至1715亿元，AAA级占比升至89%，融资成本全面下行[18] - 公用事业、城投、建筑装饰行业发行规模领先，江苏、浙江、广东城投发行靠前[19][20] - 7月成交规模环比大增27%至5459亿元，换手率14.49%创一年新高[19] ABS策略 - 8月预计缺乏机会，但7月流动性溢价增厚为下次进攻铺垫[13] - 当前可优先选择风险较小、底层资产标准化更高的ABS品种[13] - 7月发行规模维持在2000亿元水平，个人消费贷ABS（356亿元）、CLO和类Reits发行领先[40][41] - 城投ABS安全边际相对充分，收费收益权、保障房等类型适合低风险产品[13] 二永债策略 - 近期修复中表现优于普通信用债，但未来走势预计纠结，建议以交易为主[15] - 银行二永债与资金利率差修复至约15bp，仍处今年偏高位置[16] - 利息收入恢复征收增值税影响有限，因投资者多以交易为目的[15] - 底线控制在中部区域大城商行及优质区域农商行，弱股份行中等久期具性价比[17]