行业投资评级 - 钢铁行业投资评级为"中性"，维持不变 [9] 核心观点 - 钢铁行业在秋季常出现行政化限产，主要因重点区域环保问题突出，2015年和2019年限产政策执行严格 [1] - 2015年限产采取"一刀切"方式，要求河北省钢铁企业减少排放污染物50%以上，压减粗钢产量144万吨（占全国0.2%），螺纹钢价短暂反弹5.7% [5] - 2019年限产采取绩效分级差异管控，范围更广（京津冀及周边"2+26"城市），压减粗钢产量1266万吨（占全国1.3%），螺纹钢价最大涨幅7.8% [6] - 2025年限产预期下，钢企环保水平已显著改善，对产量和钢价影响待跟踪 [7] 市场最新动态 - 五大钢材表观消费量同比+4.65%，环比-0.42%；建筑钢材成交量日均值10.34万吨，环比+0.93万吨/天 [3] - 样本钢企日均铁水产量240.32万吨，环比-0.39万吨/天；五大钢材产量同比+3.16%，环比+0.59% [3] - 钢材总库存环比+1.74%，同比-21.67%；上海螺纹钢价3330元/吨（环比-20元/吨），热轧3440元/吨（环比+50元/吨） [4] - 螺纹钢吨钢即期利润97元/吨，成本滞后一月利润334元/吨 [4] 投资主线 - 关注成本端弱化下经营弹性释放的优质板材/特钢标的：南钢股份、华菱钢铁、宝钢股份、中信特钢、首钢股份 [26] - 供给侧收缩预期下吨钢市值/PB低位标的：新钢股份、方大特钢 [26] - 国企改革并购重组标的 [27] - 优质加工龙头（久立特材、甬金股份）和资源龙头（河钢资源） [27]