报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PX成本支撑有限趋势偏弱，单边趋势偏弱，关注仓单压力和主力移仓换月，月差反套 [3][4] - PTA需求维持负反馈，单边偏弱 [5] - MEG单边震荡市，中期多MEG空PTA持有 [6] 根据相关目录分别总结 PX 估值与利润 - 随着俄乌和谈可能性增加，原油价格回落，PX - 石脑油价差周内环比从241反弹至268美金/吨，PX - MX价差从113美金涨至123美金/吨，MX8月多套新装置投产在即，PX - MX价差或维持高位 [4] - 石脑油大幅走弱，PXN环比回升；中国汽油出口计划下降，海外油品裂解价差走强；汽油裂解利润低位反弹，但难带动国内芳烃估值；PX - MX价差回升至123（+10）美金/吨，处于历史高位，亚洲MX调油小幅回升 [22][28][30][34] 供需与库存 - 本周中国PX开工率82%（+0.9%），亚洲整体开工率73.6%（+0.2%），国内供应宽松，日韩PX供应量重启和检修共存，产量影响不大 [3][45] - 6月进口量77万吨，亚洲地区PX装置本周开工率72.9%（-0.7%），6月整体进口量变化不大，中国自沙特进口量持续偏低 [47][53] - 6月日本芳烃产量创年内新低，未来随着检修结束，产量逐步回升 [56] - 5月开始芳烃利润修复，韩国芳烃PX产量见底回升 [58] - 7月隆众PX月度库存降至414万吨（-24） [63] PTA 估值与利润 - 主流工厂出货基差维持低位，9月仓单注销关注仓单压力；周内TA9 - 1月差略有反弹但整体疲软，1 - 5月差跌至 - 34元/吨 [69][70][71][73][75] - PTA现货加工费持续低位，部分工厂计划外降负荷（英力士）；聚酯链价格走势整体疲软，PXN略有反弹，驱动多来自油价下跌，PTA现货加工费跌至年内低位，聚酯环节利润修复 [80][81] 供需与库存 - 本周PTA开工率76.2%（+0.9%），下周预计小幅下降，新增计划内重启产能470万吨、新增计划检修产能425万吨，目前加工费低，不排除计划外装置减产、检修 [5][83] - 2025年1 - 6月PTA产量累积3573万吨，同比 + 4%，7月产量630万吨，集装箱运价回落利好出口 [84][87] - 6月出口26万吨，7 - 8月预计回升 [88] - 港口库存持续回升，总库存累计幅度低于预期 [101] 持仓情况 - 摩根乾坤PTA转为净空头持仓，本周外资席位持仓继续加空，目前8万手空单 [105][107] 乙二醇/MEG 估值与利润 - 单边估值震荡市，月差回落，走弱空间有限；乙二醇相对环氧乙烷、苯乙烯、塑料估值均回升至年内高位；煤制利润环比走弱但仍处高位，油制利润环比走强 [121][126][129] 供需与库存 - 开工率持续回升，国产方面浙石化90万吨新装置预计下周重启，煤制装置利润丰厚，开工维持在75%左右 [133][134] - 6月进口量62万吨，7月预计63万吨，8月预计60万吨左右，9月预计回升；欧洲套利窗口逐步关闭 [136][139] - 显性库存偏低，隐形库存环比持续回升 [144] 聚酯环节 开工情况 - 聚酯开工88.8%（+0.7%），8月开工负荷变化不大，安徽佑顺新材料30万吨聚酯新装置投产，整体产量提升，但终端需求疲软，产品库存高位，近端对产业链驱动偏弱 [154][156] 产量情况 - 聚酯产量同比 + 8% [161] 库存情况 - 长丝库存压力缓解，瓶片短纤库存持平 [164] 出口情况 - 6月聚酯出口125万吨，同比 + 12.6%，1 - 6月累计出口719万吨，同比17.2% [173] 利润情况 - 长丝工厂盈亏平衡 [174] 终端：织造、纺服 开工情况 - 国内织厂需求淡季，开工积极性偏低；江浙织机开工59%（-2%），加弹开机70%（-%），下游订单未见改善，开机提升乏力，加弹维持，织造小幅回落 [179][195] 库存情况 - 织造成品库存较高，原料备库持续下降；坯布库存持续上升至近历史高位，坯布效益不佳，市场信心弱，长丝价格因需求难改善近期又小幅回落 [196][197] 零售情况 - 1 - 6月中国服装鞋帽针织纺织品零售额7425亿元，累积同比 + 3.1%，6月当月值1275亿元，同比 + 1.9% [203] 出口情况 - 1 - 7月中国纺织服装累计出口8861.9亿元，累计同比 - 0.3% [204] 海外零售情况 - 美国欧洲服装零售数据强劲上涨，美国5月零售202.37亿美元，当月同比 + 7.6%，2025年1 - 5月服装零售852.6亿美元，同比 + 6.27%；英国6月零售47.2亿英镑，同比 + 5.3%，1 - 6月零售231亿英镑，同比 + 6.3% [208][210][212] 海外库存情况 - 海外纺织服装库存环比小幅下滑，美国服装及面料批发商库存5月277.5亿美元，环比 + 2%，美国服装及面料零售库存5月571亿美元，环比 - 0.5% [216]