行业投资评级 - 维持药品行业"买入"评级 [2][35] 核心观点 - 创新药板块在海外授权交易及国内医疗政策改善推动下取得显著超额收益，产业运行趋势由资本驱动转向盈利驱动，中期估值有望持续抬升 [2][33] - 仿制药及原料药板块受益于集采政策优化，盈利能力改善，短期关注竞争格局良好的细分领域修复机会 [4][33] - 药品制造产业链上游原料药板块估值处于低位，GLP-1产品商业化有望带动多肽原料药产能释放 [4][33] - 国内医药产业步入创新成果兑现期，以基本面为内核驱动的新成长周期启动 [4][33] 市场表现 - 上周医药生物下跌0.84%，跑输万得全A 2.78个百分点，化学制剂、生物药及原料药分别下跌2%、1.41%和0.02% [7][9] - 2025年1月1日至8月10日医药生物上涨21.3%，跑赢万得全A 8.4个百分点，原料药、化学制剂及生物药涨幅居前，分别上涨40.7%、38.1%和33.5% [9][19] - 8月8日医药生物PE-TTM为30.83X，PB为2.98X，均位于负1倍标准差以上 [9][17] 集采动态 - 第十一批国家药品集采涉及55个品种，480家企业提交资料，平均每个品种15家企业竞争，3个品种企业数超40家 [32][34] - 国家医保局以"稳临床、保质量、防围标、反内卷"原则优化集采措施 [32] 投资主线 - 创新源动力主线：关注三生制药、华东医药、奥赛康、健康元等具备技术平台和产品力优势的标的 [33] - 复苏边际改善主线：关注长春高新、卫信康、华润双鹤等底部资产 [35] 全球市场 - 全球生物科技板块分化，恒生生科上涨0.13%，A股生科和纳指生科分别下跌2.62%和0.1% [27][30] - 港股恒生医疗保健上涨0.12%，位列恒生一级行业涨幅第12位 [28]