报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10 年期国债活跃券收益率震荡中枢抬升至 1.7%后续将维持高位震荡格局 债市收益率受“股债跷跷板”和宽松流动性预期两股力量影响将保持相对平衡重回窄幅震荡 “反内卷”政策年内对债市影响有限 需提防明年基本面验证期风险 建议适时降低杠杆和久期 [1][16] - 海外美债跌美股平 美债短端上行幅度弱于长端 美国就业、制造业、服务业数据不佳 美联储降息预期升级 下半年有望货币政策调整 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 一周观点 - 本周 10 年期国债活跃券收益率从上周五的 1.695%下行 0.4bp 至 1.691% 各交易日受多种因素影响收益率有不同变化 [11] - “反内卷”政策冲击结束 收益率中枢抬升 后续维持高位震荡 债市受两股力量对峙保持平衡 需提防明年风险 8 月银行间质押式逆回购余额处高位 建议降低杠杆和久期 [16] - 本周海外美债跌美股平 短端上行幅度弱于长端 受特朗普关税政策和稳定币储备影响 全球面临区域供需不平衡挑战 美国就业、制造业、服务业数据不佳 美联储降息预期升级 [17][26] 国内外数据汇总 流动性跟踪 - 2025.8.4 - 2025.8.8 公开市场操作净投放 -5365 亿元 [30] - 展示货币市场利率、利率债发行量、国债与国开债收益率等相关数据及变动 [31][42] 国内外宏观数据跟踪 - 商品房总成交面积全面上行 国债期货成交额及收盘价有相应变化 [51][53] - 钢材价格涨跌互现 LME 有色金属期货官方价全面上涨 [58] - 展示焦煤、动力煤、蔬菜、原油等价格指数及相关金融市场指数涨跌幅 [60][68][69] - 美国债短端收益率上升、长端下降 不同期限美债利差有变化 部分货币、商品价格有涨跌 [73][79][81] 地方债一周回顾 一级市场发行概况 - 本周一级市场地方债发行 32 只 发行金额 1654.59 亿元 净融资额 828.48 亿元 主要投向综合 [82] - 10 个省市发行地方债 湖南、天津、河北发行总额排名前三 [85] - 本周无省市发行地方特殊再融资专项债 2025 年 1 月 1 日至本周累计发行 18818.15 亿元 [88] - 本周城投债提前兑付总规模 18.48 亿元 四川和重庆提前兑付规模居前 2024 年 11 月 15 日至本周全国城投债提前兑付规模 881.55 亿元 重庆、湖南、江苏兑付规模居前 [91][98] 二级市场概况 - 本周地方债存量 52.61 万亿元 成交量 3023.22 亿元 换手率 0.57% 四川、江苏、云南交易活跃 30Y、10Y、20Y 期限交易活跃 [100] 本月地方债发行计划 - 展示不同期限地方债到期收益率及较上周变化 并给出地方债发行计划 [105][106] 信用债市场一周回顾 一级市场发行概况 - 本周一级市场信用债共发 441 只 总发行量 3701.93 亿元 净融资额 1973.36 亿元 较上周增加 13.19 亿元 其中城投债净融资 205.80 亿元 产业债净融资 1767.56 亿元 [107][108] 发行利率 - 展示短融、中票、企业债、公司债发行利率及变化 [117] 二级市场成交概况 - 展示不同评级不同券种信用债成交额 [120] 到期收益率 - 本周国开债到期收益率涨跌互现 短融、中票、企业债、城投债收益率全面或总体下行 [120][122][125] 信用利差 - 本周短融、中票、企业债、城投债信用利差全面收窄 [132][134][139] 等级利差 - 本周短融中票等级利差总体收窄 企业债等级利差总体走扩 城投债等级利差呈分化趋势 [142][145][149] 交易活跃度 - 展示各券种前五大交易活跃度债券情况 本周工业行业债券周交易量最大 [154] 主体评级变动情况 - 本周部分发行人主体评级或展望调高 无评级或展望调高债券 [156]