报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周资本市场受中国政策影响，工业品短暂调整后走高，美国通胀预期高、就业市场疲软但消费者信心走高，关税影响边际递减 [2] - 美国降息预期走高，美欧等关税风险影响渐消，短期金银盘面或强势震荡，黄金大幅冲破前高概率低，不建议短线追多，中长期黄金可战略配置，白银跟随黄金情绪积极，长期向上趋势不变 [2][99] 各目录总结 国内工业品演绎“治理低价”逻辑 - 国内工业品本周表现活跃，黑色品种板块因供给减少整体上涨超4%，新能源品种受产能压减政策影响上涨4.29%，贵金属受降息预期等影响上涨2.91% [12][15] 美国数据大幅走低，降息预期强烈 - 美国非农数据意外、其他数据走弱，美债利率走低，国内债券利率同期小幅走低，数据显示美国9月甚至可能降息50bp，英国央行降息，全球多国10年债收益率下降 [6][11] 国内进出口数据有韧性，关注地产止跌 - 1 - 7月国内商品出口额累计同比小幅反弹、进口额累计同比收窄降幅，7月出口额和进口额当月同比均上升，贸易差额为982.4亿美元，对美出口增速下行，对非美国家出口增速偏强 [61][63] - 7月中国官方制造业PMI等景气水平有所回落，但PMI出厂价格指数和原材料购进价格指数上涨，库存指数和采购量下滑 [64] - 30大中城市商品房成交面积同比和环比下跌，100大中城市土地成交环比回升，7月全国乘用车市场零售同比增长、新能源乘用车出口同比大增 [67][70][74] 多因素支撑，金银本周明显走高 - 受关税、美元下降等因素影响，本周黄金白银现货期货明显上涨，沪金涨2.19%，沪银涨3.98%，COMEX白银涨幅超4.4%，COMEX黄金涨幅超3% [81] - 7月29日当周COMEX黄金非商业多头持仓占比减少，白银多头持仓占比减少，全球主要贵金属ETF基金持仓有增有减 [84][85][88] - 中国央行连续9个月增持黄金，2025年二季度全球央行净购金量同比减少，世界白银协会预计2025年白银供需缺口收窄，工业需求稳定，消费需求下滑 [93][95]