行业投资评级 - 社会服务行业维持"优于大市"评级 [1][4][29] 核心观点 - 当前消费市场呈现供给多元化、信息透明化、需求理性化特点，高性价比产品与成熟会员体系的企业优势凸显 [2][13] - 供应链是核心基础，成熟的供应链保障高性价比产品持续输出 [2][13] - 公域流量红利消退推高获客成本，私域会员体系通过转化低频用户为高粘性客群，摊薄获客成本并挖掘用户全生命周期价值 [2][13] - 东方甄选GMV边际改善印证此逻辑，自营品类持续拓展，2024年11月推出600款SKU，GMV占比达37%，2025年新品超400款，全网销量2.1亿单 [2][14][15] - WS江豚会员店采用分级年费及全球精选商品，开业即引爆客流，验证高性价比产品叠加会员制模式有效性 [2][15] 行业与公司动态 行业资讯 - 新藏铁路公司成立，国铁集团全资注资950亿元，覆盖铁路全产业链及旅游开发等业务 [21] - 淘宝大会员体系升级，打通饿了么、飞猪生态，黑钻会员可享免费升房等高端旅行权益 [22] - 财政部将下达免保育教育费中央补助资金，确保惠民政策落实 [23] - 网易有道拟发布新一代AI答疑笔，持续加码AI教育创新 [23] - 美团"浣熊食堂"商家7月订单量涨60%，未来三年计划投入千亿支持餐饮业 [24] 公司公告 - 天立国际控股拟以最高总额港币2亿元购回股份，彰显长期发展信心 [25] - 多邻国2025年Q2营收2.52亿美元，同比增长41%，净利润4480万美元，同比增长84% [26] 港股通持股情况 - 海底捞持股比例增1.21pct至20.73% [28] - 九毛九持股比例增1.39pct至40.87% [28] - 天立国际控股持股比例增4.89pct至53.20% [28] - 茶百道持股比例增0.89pct至28.10% [28] - 蜜雪集团持股比例增0.42pct至8.83% [28] - 古茗持股比例增0.87pct至10.27% [28] 重点公司盈利预测 - 蜜雪集团2025E EPS 14.58元，PE 29.24倍 [5] - 亚朵2025E EPS 12.16元，PE 20.76倍 [5] - 天立国际控股2025E EPS 0.36元，PE 10.96倍 [5] - 北京人力2025E EPS 2.06元，PE 10.32倍 [5] - 科锐国际2025E EPS 1.45元，PE 23.84倍 [5] 板块表现 - 消费者服务板块报告期内下跌1.55%，跑输大盘1.01pct [16][17] - 涨幅居前的为东方甄选（60.02%）、西藏旅游（25.91%）、KEEP（18.90%） [17][20] - 跌幅居前的为同程旅行（-13.04%）、兰生股份（-10.48%）、九毛九（-6.93%） [17][20]