行业投资评级 - 公用事业行业评级为增持（维持）[1] 核心观点 - 山东正式印发136号文实施方案 成为中央136号文后首个地方正式文件 明确存量/增量新能源项目电价机制 健全新能源全面入市交易机制[4] - 建立可持续发展价格结算机制 对市场交易均价与机制电价差价由电网企业开展差价结算 差价费用纳入系统运行费用[4] - 新老划段以2025年6月1日为界 存量项目机制电价执行每千瓦时0.3949元（含税） 执行期限按全生命周期合理利用小时数剩余小时数与投产满20年较早者执行[4] - 增量项目通过价格竞争方式确定机制电价 2025年竞价于8月份组织 竞价申报充足率不低于125%[4] - 强化改革与绿证政策协同 纳入差价结算机制电量不重复获得绿证收益 明确不得将配置储能作为新建项目前置条件[4] - 增量项目竞价细则明确 2025年机制电量总规模94.67亿千瓦时 其中风电81.73亿千瓦时 光伏12.94亿千瓦时 单个项目机制电量比例风电70% 光伏80%[4] - 竞价上限风电/光伏均为每千瓦时0.35元 下限风电0.094元 光伏0.123元 执行期限深远海风电15年 其他风电/光伏项目10年[4] - 健全电力市场交易机制 包括中长期市场与现货市场有效衔接 完善辅助服务市场 发电侧容量补偿机制及成本补偿机制[4][5] 投资建议 - 关注优质绿电运营商：H龙源电力、H新天绿色能源、H大唐新能源、节能风电、H中广核新能源[5] - 关注优质海风具备α标的：中闽能源、福能股份[5] - 关注火电多元价值标的：H/A华能国际、H/A华电国际、申能股份[5]