报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内商品期货多数下跌，能化板块表现弱势；海外市场在美国经济基本面偏弱、关税威胁加码背景下仍risk - on，后续经济基本面将考验市场情绪持续性；国内7月出口虽同比增长，但未来面临回落及转口贸易受限风险；大类资产配置上国内外均保持防御布局，聚焦8月下旬政策与数据的拐点 [1][7] 各部分内容总结 宏观精要 - 海外宏观：本周海外市场在美经济基本面偏弱、关税威胁加码下仍risk - on，8月关税生效，前期海外集中需求释放的边际拐点临近，经济基本面料考验市场情绪持续性；美联储内部人事变动及下周美国CPI数据将指引市场降息预期与风险偏好 [7] - 国内宏观：中国7月出口同比增长7.2%，依赖非美市场强劲需求抵消对美出口下滑，但可能是关税生效前抢发货，未来出口面临回落及转口贸易受限风险 [7] - 资产观点：国内权益减配，等待下旬政策与盈利修复窗口；商品维持配置侧重基建出口链，黄金维持配置；海外美股因估值高位减配，美债维持配置；货币小幅增配人民币基金缓解弱美元压力，减配美元货基警惕降息博弈；整体保持防御布局，聚焦8月下旬政策与数据的拐点 [7] 观点精粹 金融板块 - 股指期货：事件落地，资金拥挤度释放，关注增量资金不足问题 [8] - 股指期权：领口策略强化波动率结构，关注波动上行情况 [8] - 国债期货：市场继续消化政治局会议信息，关注关税超预期、供给超预期、货币宽松超预期情况 [8] 贵金属板块 - 黄金/白银：市场重回美国基本面走弱、降息周期重启逻辑，贵金属震荡走强，关注特朗普关税政策、美联储货币政策 [8] 航运板块 - 集运欧线：情绪回落，关注旺季预期与提涨落地成色博弈，关注关税政策、航运公司定价策略 [8] 黑色建材板块 - 钢材：库存继续累积，淡季特征延续，关注专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量 [8] - 铁矿：铁水产量微降，港口小幅累库，关注海外矿山生产发运情况、国内铁水生产情况、天气因素、港口环节矿石库存变化情况、政策层面动态 [8] - 焦炭：提涨意愿再起，盘面震荡运行，关注钢厂生产、炼焦成本以及宏观情绪 [8] - 焦煤：供应扰动持续，盘面高位震荡，关注钢厂生产、煤矿安全检查、宏观情绪 [8] - 硅铁：看涨情绪消化，盘面走势偏弱，关注原料成本、钢招情况 [8] - 锰硅：市场情绪降温，期价偏弱震荡，关注成本价格、外盘报价 [8] - 玻璃：沙河小板投机，产销略有回暖，关注现货产销 [8] - 纯碱：产量持续增加，盘面震荡运行，关注纯碱库存 [8] 有色与新材料板块 - 铜：海外衰退风险抬升，铜价表现承压，关注供应扰动、国内政策超预期、美联储鸽派不及预期、国内需求复苏不及预期、经济衰退情况 [8] - 氧化铝：仓单再度增长，氧化铝价震荡承压，关注矿石复产不及预期、电解铝复产超预期、板块走势极端情况 [8] - 铝：情绪有所反复，铝价延续回升，关注宏观风险，供给扰动，需求不及预期情况 [8] - 锌：黑色系价格再度反弹，锌价震荡运行，关注宏观转向风险、锌矿供应超预期回升情况 [8] - 铅：再生铅供应扰动，铅价小幅反弹，关注供应端扰动、电池出口放缓情况 [8] - 镍：伦镍库存较高，镍价宽幅震荡，关注宏观及地缘政治变动超预期、印尼政策风险、环节供应释放不及预期情况 [8] - 不锈钢：镍铁价格持续回升，不锈钢盘面震荡走高，关注印尼政策风险、需求增长超预期情况 [8] - 锡：矿端仍然偏紧，锡价震荡运行，关注佤邦复产预期及需求改善预期变化情况 [8] - 工业硅：市场情绪反复，硅价震荡运行，关注供应端超预期减产、光伏装机超预期情况 [8] - 碳酸锂：市场方向未明，碳酸锂震荡运行，关注需求不及预期、供给扰动、新的技术突破情况 [8] 能源化工板块 - 原油：地缘预期摇摆，关注俄油风险，关注OPEC + 产量政策、中东地缘局势，短期震荡 [10] - LPG：供应压力延续，成本端主导节奏，关注原油和海外丙烷等成本端进展，短期震荡 [10] - 沥青：跌破3500重要支撑，期价向最小阻力方向运行，关注需求超预期情况，短期震荡下跌 [10] - 高硫燃油：高硫燃油裂解强势和贴水弱势的矛盾仍将持续，关注原油价格、天然气价格，短期震荡下跌 [10] - 低硫燃油：低硫燃油期价跟随原油震荡偏弱，关注原油价格、天然气价格，短期震荡下跌 [10] - 甲醇：煤端支撑然烯烃压制，甲醇震荡，关注宏观能源、上下游装置动态，短期震荡 [10] - 尿素：国内供需难以提供有力支撑，出口拉动不及预期，尿素短期震荡，关注出口政策动向，淘汰产能情况 [10] - 乙二醇：煤强油弱，供应压力增加，关注海外装置变动频繁影响港口到港情况，短期震荡 [10] - PX：成本支撑不足，信心承压，自身基本面驱动有限，关注原油大幅波动、宏观异动、PTA装置检修超预期情况，短期震荡 [10] - PTA：计划内检修无法提振加工费，价格仍受成本压制，关注成本宽幅波动、装置意外检修、聚酯超预期降负情况，短期震荡 [10] - 短纤：下游需求小幅改善，关注去库是否有延续性，关注下游纱厂拿货节奏和开工情况，短期震荡 [10] - 瓶片：需求整体低迷，加工费修复高度有限，关注瓶片企业超预期提负，海外出口订单量激增情况，短期震荡 [10] - 丙烯：跟随波动为主，短期震荡，关注油价、国内宏观情况 [10] - PP：基本面支撑有限，PP震荡偏弱，关注油价、国内外宏观情况 [10] - 塑料：上中游累库，塑料震荡偏弱，关注油价、国内外宏观情况 [10] - 苯乙烯：商品情绪转好，关注政策细节落地，关注油价，宏观政策，装置动态情况，短期震荡 [10] - PVC：成本存支撑，盘面震荡运行，关注预期、成本、供应情况，短期震荡 [10] - 烧碱：现货价格企稳，烧碱暂震荡，关注市场情绪、开工，需求情况，短期震荡 [10] - 油脂：昨日震荡调整，等待进一步信息指引，关注美豆天气、马棕产需数据，短期震荡 [10] - 蛋白粕：远月基差成交放量，市场担忧四季度供应缺口，关注美豆天气，国内需求，宏观，中美中加贸易战情况，短期震荡 [10] - 玉米/淀粉：到车辆重回低位，期货企稳反弹，关注需求不及预期、宏观、天气情况，短期震荡 [10] - 生猪：现货依旧弱势，预期支撑盘面，关注养殖情绪、疫情、政策情况，短期震荡 [10] 农业板块 - 橡胶：市场情绪尚可，胶价缓慢上行，关注产区天气、原料价格、宏观变化情况，短期震荡 [10] - 合成橡胶：区间震荡运行，关注原油大幅波动情况，短期震荡 [10] - 纸浆：期货运行持稳，关注远月低吸机会，关注宏观经济变动、美金盘报价波动等情况，短期震荡 [10] - 棉花：低库存对棉价形成支撑，关注需求边际变化，关注需求、库存情况，短期震荡 [10] - 白糖：供应压力边际增加，糖价承压走弱，关注进口情况，短期震荡 [10] - 原木：原木窄幅震荡，关注出货量、发运量情况，短期震荡下跌 [10]