报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周国际油价及部分金属、农产品、化工品价格有不同程度波动，各品种受地缘政治、供需关系、政策预期等因素影响，未来走势预期不一，部分品种建议关注特定事件及数据，部分品种有相应操作建议[1][2] 各品种总结 能源 - 原油：上周国际油价回落，布伦特10合约周度下跌4.6%，SC09合约周度下跌7.22%，美国对印度加征关税制裁9月17日生效，美俄领导人会谈使俄乌前景及制裁充满变数，本周关注会谈成果，油价面临高波动[1] - 燃料油&低硫燃料油：8月亚洲市场燃料油到货量充裕，船加注需求缺乏支撑，新加坡库存维持高位，低硫燃料油基本面疲软且成本走弱，短期承压，高硫资源下跌程度相对较弱，高低硫价差走缩[21] - 沥青：样本炼厂出货量环比小增，厂库去库放缓，社会库小幅累库，整体商业库存环比持平，供应端增产空间暂中性，需求待修复，单边走势跟随原油，原油走弱下BU裂解价差近期反弹明显[22] - 液化石油气：CP下调后现货端弱势运行，北美市场承压，进口成本施压国内市场，化工毛利趋稳，后续PDH开工率上升，国内需求有底部支撑，原油走弱，基差回升，盘面低位运行[23] 金属 - 贵金属：周五高位震荡，美国对等关税生效且加码、经济前景担忧及降息预期升温推动金价测试阻力，维持回调买入思路，本周关注美俄领导会谈及美国通胀数据[2] - 铜：上周五铜价反弹拉涨，沪铜短线再测7.9万，市场缺主线引导，智利部分铜矿复工，指标面等关税影响，本周2508合约交割，关注升贴水变动，前期空单持有[3] - 铝：周五夜盘沪铝窄幅波动，消费处淡季，铝棒产量环比回升，库存峰值或8月出现，短期震荡，上方21000元有阻力[4] - 氧化铝：运行产能处历史高位，行业总库存增加，平衡过剩，反内卷题材使相关品种波动剧烈，海外雨季铝土矿价格坚挺，国内晋豫成本3000 - 3100元，承压震荡但下跌空间有限[5] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，保太现货报价上调至19800元，废铝货源偏紧，行业利润差，相对铝价有韧性，关注与AL套利机会[6] - 锌：主力合约到期在“金九银十”，国内财政和美联储降息预期积极，宏观与基本面共振不足，资金拥挤度下滑，基本面外强内弱，LME锌反弹拉动内盘，下游逢高接货意愿不足，反弹承压，静待2.35万元/吨上方空配机会[7] - 铅：铅价低位震荡，资金关注度低，交投清淡，废电瓶回收商低价收货难，再生铅亏损惜售，精废倒挂25元/吨，下游接货意愿差，刚需采购原生铅，8月底部分原生铅炼厂有检修计划，铝锭供应环比预增，旺季消费待社库验证，暂看1.66 - 1.75万元/吨区间震荡[8] - 镍及不锈钢：沪镍反弹，市场交投活跃，国内反内卷题材尾声，镍将回归基本面，金川升水2350元，进口镍升水350元，电积镍升水50元，高镍铁报价915.6元每银点，上游价格支撑减弱，镍铁库存3.3万吨持平，纯镍库存降千吨至3.9万吨，不锈钢库存降0.1万吨至96.6万吨，整体位置仍高，关注去库结束迹象，沪镍反弹中后段，积极介入空头[9] - 锡：上周五锡价震荡收阴，关注均线组合支撑，国内关注大厂检修与消费博弈下高社库变动，上周SMM锡社库微减90吨至10235吨，观望或择机短多[10] - 碳酸锂：期价放量反弹，市场交投活跃，价格结构近月偏弱，现货报价7.2万，下游询价活跃，成交改善，市场总库存14.3万吨，冶炼厂库存降3000吨至5.2万吨，下游库存增3000吨至4.6万吨，贸易商去库千吨至4.4万吨，货权转移明显，下游补货，澳矿报价745美元随价格回落，冶炼产量周环比下降8%，期价大幅反弹后博弈价值下降，寻找高位做空位置[11] - 多晶硅：期货触及49000元/吨上方反弹，现货复投料均价持稳于47000元/吨，推涨阻力大，下游组件价格下降，终端抵触高价，政策预期仍存，关注产能治理进度，现货价格涨价趋缓，走势区间震荡[12] - 工业硅：小幅收涨，现货端厂家报价稳定，市场供应压力显著，预计8月产量环比提升2.17 - 3.17万吨，川滇地区开工率提升，新疆大厂复产，下游多晶硅、有机硅有增产预期但增量不及工业硅，政策面有预期，前期盘面回调大，短期震荡[13] 黑色系 - 螺纹&热卷：周五夜盘钢价弱势震荡，周末唐山钢坯下调10元/吨，螺纹表需、产量上升，库存累积，热卷需求、产量下滑，库存累积，铁水产量温和回落但维持高位，低库存下市场负反馈压力不大，关注唐山等地限产力度，下游地产投资下滑，基建、制造业增速放缓，内需弱，7月钢材出口高位，北京楼市放松，7月ppi降幅收窄，“反内卷”预期与基本面博弈，市场心态谨慎，盘面短期反复，关注商品市场风向[14] - 铁矿：上周盘面震荡，供应端8月全球发运有季节性回升预期，国内到港量增加，港口库存企稳，暂无累库压力，需求端终端需求受天气影响弱，高炉铁水短期小幅下降，钢厂主动减产动力不足，铁水短期维持高位，有补库需求，关注政策限产推进，宏观上海外贸易不确定，国内反内卷情绪降温，预计短期高位震荡[15] - 焦炭：日内价格震荡，焦化第六轮待提，利润好转，日产小幅抬升，库存下降，贸易商采购意愿好，碳元素供应充裕，下游铁水淡季维持高水平，市场情绪受煤炭查超产抬升，盘面升水，价格受“反内卷”政策预期扰动大，短期内波动率放大，下方空间小[16] - 焦煤：日内价格震荡，市场对煤炭查超产预期高，炼焦煤矿产量下降，现货竞拍成交好转，价格上涨，终端库存持平，总库存环比下降，产端库存大幅下降，短期持续去库，碳元素供应充裕，下游铁水淡季维持高水平，市场情绪受煤炭查超产抬升，盘面升水，价格受“反内卷”政策预期扰动大，短期内波动率放大，下方空间小[17] - 锰硅：日内价格震荡，需求端铁水产量240以上维持高位，硅锰周度产量抬升但不及预期，支撑价格，锰矿周内价格小幅抬升，下半年锰矿预计累库，7月供过于求，表内库存去化，关注库存何时累增，价格底部抬升，受“反内卷”政策预期扰动大，关注前高附近压力[18] - 硅铁：日内价格震荡，铁水产量小幅下行维持240以上，出口需求3万吨左右，边际影响小，金属镁产量环比下行，次要需求回落，需求尚可，供应小幅回升，市场成交一般，表内库存小幅累增，跟随硅锰走势，受“反内卷”政策预期扰动大，关注前高附近压力[19] 农产品 - 大豆&豆粕：中美贸易关税不明，美新作大豆难进国内，美豆低位，国内豆粕震荡，巴西豆升贴水上涨，国内四季度采购慢，油厂压榨率稳定，豆粕库存增至年内高位，美豆优良率处历史同期高位，未来两周主产区天气正常，天气交易时间窗口缩小，美豆有丰产预期，关税问题解决前，豆粕震荡，无趋势交易机会，本周二凌晨USDA将发布8月供需报告[34] - 豆油&棕榈油：海外美豆油下跌，国内豆棕油需防波动放大风险，市场关注美国生物质柴油政策变动，需等政策指引，国外豆油和国内豆油价差修复，价格或从趋势上行转震荡，关注政策，因美国和印尼生柴发展趋势，维持逢低多配思路，棕榈油中期面临减产周期，关税矛盾下远期豆油供应不确定，四季度豆油需求旺季，需防市场情绪发酵，放大波动空间[35] - 菜粕&菜油：本周13日凌晨美国农业部将公布供需报告，中美大豆关税未变，美豆需求或下调，关注数据指引，加拿大菜籽产区天气好，产量风险小，中加经贸谈判无新信号，菜系进口谨慎，国内菜系下游缓慢降库存，价格有支撑但需求预期或下调，短期或震荡偏弱[36] - 豆一：上周五国产大豆竞价拍卖3.2万吨，底价4200元/吨，全部流拍，价格低位波动，豆一和豆二价差缩小，利空释放充分，但面临收获期价格上行有阻力，黑龙江和内蒙古大豆结荚，东北产区天气利于生长，进口大豆年产预期大，盘面交易利空，绝对价格不高，国内市场对远期大豆供应预期有不确定性，关注国产大豆产区天气及政策[37] - 玉米：大连玉米期货偏弱运行，上周五中储粮进口玉米拍卖19.93万吨，美玉米成交率13%，7月以来中储粮12次进口玉米拍卖共288.74万吨，成交率走低，实际成交117.04万吨，仅40%，市场氛围弱，国内玉米无政策引导，在美玉米价格下行下，或继续底部偏弱运行[38] - 生猪：周末现货价格小幅反弹，规模企业8月计划出栏量环比增加6.6%，7月能繁母猪存栏数据各家不一，此前能繁母猪存栏及新生仔猪数量增加，四季度生猪出栏量将增加，期价近月预期不乐观，远月关注产能去化逻辑兑现程度[39] - 鸡蛋：上周期货增仓下跌，部分远月合约挤出高升水，现货价格周末稳定，部分反弹，关注中秋和国庆旺季备货需求及冷库蛋出库影响，远期需蛋价下跌去产能，明年上半年价格更有支撑，今年下半年淡季合约偏弱，盘面反套思路[40] - 棉花：上周美棉震荡偏弱，关注月度供需报告，美棉天气理想，产量或持稳，巴西收获同比偏慢，截止8月2日当周，收割进度29.7%，环比增8个百分点，较去年同期慢8%，国内现货成交一般，供应端基差坚挺，7月商业库存消化好，截至7月底，商业库存218.98万吨，环比减64万吨，同比减58.8万吨，新疆库存119.83万吨，环比减52.74万吨，低于去年同期35.65万吨，未来库存偏紧预期或受关注，下游开机持稳，成品库存暂停累库，新年度增产预期强，操作观望[41] - 白糖：上周美糖震荡，巴西产量预期偏空，美糖上方有压力，国内食糖和糖浆进口量低，国产糖市场份额增加，销售快，库存压力轻，25/26榨季广西食糖产量不确定，关注天气和甘蔗长势，美糖趋势向下，国内利多不足，糖价震荡[42] - 苹果：期价上行，新季早熟苹果上市，价格高开低走，关注价格变化，市场交易重心转向新季度估产，西部产区受寒潮和花期大风影响，低温增加果锈风险，产区花量足，产量预估有分歧，操作观望[43] - 木材：期价震荡，港口出库情况好，原木库存总量低，压力小，供需好转，现货价格低，进入旺季将去库，现货价格反弹，期货价格预计上涨，操作偏多[44] - 纸浆：上周走势偏震荡，上周五山东银星现货报价5850元/吨，价格持稳，江浙沪俄针报价5180元/吨，阔叶浆金鱼报价4080元/吨，截止2025年8月7日，中国纸浆主流港口样本库存量204.8万吨，较上期去库5.7万吨，环比降2.7%，7月进口纸浆287.7万吨，同比增55.7万吨，环比减15.3万吨，国内港口库存同比偏高，供给宽松，需求偏弱，8月下游或向旺季过渡，提振需求，操作观望[45] 化工 - 尿素：上周政策落地后市场下调，下游及贸易商观望，当前农业需求淡季，秋季用肥启动慢，后续复合肥将集中生产，出口离港与集港并存，港口库存小幅减少，国内装置检修多，日产小幅下降但同比充裕，短期供需宽松，关注出口政策变化[24] - 甲醇：沿海烯烃装置开工不高，到港量回升，港口累库幅度大，国内生产企业开工小幅下降，下游刚需采购，内地库存低位且去库，后续进口或回升至高位，短期沿海表需弱，港口加速累库，行情偏弱，中长期关注金九银十需求旺季及宏观情绪和下游备货节奏[25] - 纯苯：油价走弱，价格震荡回落，现货市场情绪降温，国内产量提升，进口到港量下降，港口小幅去库，短期受成本拖累，三季度中后期供需或好转，四季度或承压，建议月差波段操作[26] - PVC&烧碱：PVC震荡，上游价格上涨，氯碱一体化利润尚可，成本支撑不明显，检修减少，新增产能使供应环比增长，内外需求淡季，7月以来社会库存累加，需求不佳，产量高位，短期期价或震荡偏弱；烧碱周五夜盘震荡偏强，行业累库，液氯价格上涨，氯碱综合利润改善，西北地区装置恢复，供给环比回升，氧化铝需求支撑尚可，非铝下游需求一般，下游抵触高价，现货价格阴跌，行业持续累库，长期供给压力大，期价预计高位承压[27] - PX&PTA：受油价拖累，PX和PTA价格震荡偏弱，PTA现货和盘面加工差低，有修复空间，PTA行业开工率下降，抵消新装置投产压力，减产增加，PX供需紧张预期下降，产业链利润从PX向PTA让渡，终端纺织开工下降，印染提升，关注需求回升与减产带来的PTA估值修复[28] - 乙二醇：油价偏弱及港口累库施压，价格震荡回落，行业开工因合成气法重启增加而提升，下游开工平稳，备货增长，供需有压力，海外装置停车扰动减弱，短期弱势震荡，关注需求回升利多[29] - 短纤&瓶片：短纤价格随原料回调，加工差偏弱，终端开工低位，需求淡季，跟随原料偏弱运行，年内新产能有限，旺季需求回升或提振行业，中期考虑偏多配；瓶片现货加工差改善但仍低，低开工下库存平稳，产能过剩限制加工差修复空间[30] 其他 - 集运指数（欧线）：现货下跌趋势明确，运价加速下跌，降价模式转变，上周多空拉锯，核心矛盾是“弱现实”与“高基差”博弈，主力合约深度贴水现货，当前期价1400 - 1450点对应现货估值约2000 - 2100美元/FEU，实际现货中枢2800 + 美元/FEU，8月下旬空班减少叠加加班船，运力过剩加剧，航司或“以价换量”，若多航司大幅降价市场悲观情绪蔓延，将强化10月运价中枢低于2000美元/FEU甚至靠近成本线预期，推动盘面下行[20] - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：国际原油期货价格下跌，泰国原料市场价格涨跌互现，全球天然橡胶供应进入高产期，上周国内丁二烯橡胶装置开工率回落，上游丁二烯装置开工率回升，国内轮胎开工率缓慢回落，终端需求弱，轮胎企业出货差，半钢胎产成品库存增加，全钢胎减少，青岛地区天然橡胶总库存降至63.18万吨，中国顺丁橡胶社会库存降至1.27万吨，中国丁二烯港口库存升至1.47万吨，需求走弱，天胶供应增加，合成供应减少，橡胶库存回落，策略可能反弹[32] 金融 - 股指：前一交易日A股窄幅整理，期指主力合约走势分化，仅1C微幅收涨，基差全线贴水标的指数，国内北京优化住房限购政策，加大住房公积金支持力度，海外美财长开始美联储新任主席面试流程，扩大候选人筛选范围，鲍曼支持年内三次降息并呼吁9月会议降息，近期特朗普称美俄接近达成乌克兰协议，将公布与普京会晤地点，中俄元首通话，中方支持俄美接触推动乌克兰危机解决，国内权益市场资金面情绪中期向好，关注宏观不确定性落地，市场风格可增配科技成长及低位消费板块[46]