行业投资评级 - 医药生物行业投资评级为"强于大市"，评级维持不变 [2] 行业基本情况 - 医药生物行业收盘点位为8759.57，52周最高点位为8891.5，52周最低点位为6070.89 [2] - 2025年8月至今医药生物行业下跌1.11%，跑输沪深300指数0.27个百分点 [20][25] 核心观点 - 国家医保局连续召开五场"医保支持创新药械"座谈会，形成从研发、准入到支付的完整支持链条，明确拒绝"伪创新"和"内卷式创新" [5][6][14] - 医保局提出"真支持创新、支持真创新、支持差异化创新"的鲜明态度，将加速中国创新药械走向世界舞台 [6][17] - 创新药行业和医疗器械行业将受益于全链条政策支持，重点关注临床价值高、解决未满足需求的创新产品 [6][17] 细分板块表现 - 本周医疗耗材板块涨幅最大，上涨3.93%；体外诊断板块上涨2.55%，医疗设备板块上涨1.94% [7][23] - 医疗研发外包板块跌幅最大，下跌3.56%；化学制剂板块下跌2.04%，中药板块下跌1.88% [7][23] - 医药生物行业本周整体下跌0.84%，跑输沪深300指数2.07个百分点，在31个子行业中排名第31位 [20] 受益标的 创新药 - H股：信达生物、康方生物、再鼎医药、百济神州等 [8] - A股：泽璟制药、益方生物、迈威生物、迪哲医药等 [8] - 中药创新药：九芝堂、康缘药业、华纳药厂等 [8] 医疗器械&耗材 - 英科医疗、迈普医学、怡和嘉业、联影医疗、迈瑞医疗等 [8][18] CXO - 药明康德、康龙化成、凯莱英、晶泰控股等 [8] 细分行业分析 医疗设备 - 本周上涨1.94%，市盈率38.35倍，处于10年期39.06%分位点，估值有上涨空间 [28] - 25Q2开始政策红利逐步兑现，AI+影像/手术方向值得关注，代表公司联影智能、微创机器人 [28][29] 医疗耗材 - 本周上涨3.93%，34家公司上涨，12家公司下跌 [30] - 高值耗材集采接近尾声，建议关注高景气、集采促进、困境反转及PEG较低的中小市值企业 [30] IVD - 本周上涨2.55%，市盈率37.80倍，处于10年期57.45%分位点 [32] - AI+辅助诊断等新兴方向值得关注，代表公司华大基因、润达医疗 [32] 血液制品 - 本周上涨0.94%，天坛生物中报显示收入增长良好，二季度净利率回升 [34] - 行业并购整合推进，集中度持续提升 [34] 药店 - 本周下滑1.33%，行业出清加速，2024年全年闭店数达39228家 [37] - 龙头药房有望受益于客流恢复和门诊统筹政策 [37] 医疗服务 - 本周医院板块上涨1.24%，眼科、口腔消费医疗呈现向好态势 [39] - IVF有望受益辅助生殖项目纳入医保 [39] 中药 - 本周下滑1.88%，预计25年Q4库存逐步出清完毕 [41] CXO - 本周下跌3.56%，行业基本面改善趋势延续，早研阶段研发外包率先回暖 [44] - 药明康德、康龙化成等头部公司订单逐季向好 [44] 创新药 - 近期调整主要受资金面影响，产业升级出海逻辑未变 [46] - 重点关注大BD催化创新龙头、仿创Pharma持续重估等方向 [47][48]