报告行业投资评级 未提及 核心观点 - PVC处于震荡下行阶段，后期价格中枢有望下降，因供需延续持弱趋势，供应维持高产量格局，国内和出口需求走淡，社会库存连续累库，但近期煤价走强，煤制成本产业链支撑走强，或抑制下行空间 [6] 各目录总结 产业链操作建议 - 贸易商、终端客户和生产企业有库存且寻求高价卖出PVC时，基于弱现实格局建议做空v2601期货套保，套保比例100%，入场价格5150 [4] - 贸易商和终端客户建库存且寻求低价买入PVC，或需要PVC原料且担心价格上涨时，因现实供需弱但成本支撑走强，为预防煤价反弹下价格上行，建议买入v2601 - C - 5300虚值看涨期权，套保比例100%，入场价格96 [4] 基本面供需情况 供应方面 - 风险点在于后续煤价若上行，或使电石端整条产业链价格上移，成本端支撑存走强预期 [9] 需求方面 - 内需下游开工同比处于低位，管材企业开工走差明显，下游制品企业逢低采购，抵触高价原料，夏季需求季节性走弱 [10] 库存方面 - 华东及华南原样本仓库总库存45.76万吨，较上一期增加7.44%，同比减少14.74%；扩充后样本仓库总库存71.84万吨，环比增加6.73%，同比减少18.35% [11] 电石方面 - 部分受影响电石厂有恢复预期，但内蒙避峰生产、8月夏季用电旺季使开工受限；PVC装置8月上旬对电石需求阶段性增加，中下旬需求增量有限；成本上兰炭较坚挺，需关注煤炭政策影响，整体电石供需支撑有限，若供应超预期减量或煤价传导至成本链，价格或反弹 [12][70] 烧碱方面 - 多数氯碱企业正常运行，供应充足，需求淡季下游刚需采购，整体价格疲弱，部分地区受检修及库存偏低影响价格或小涨 [12] 投产方面 - 2025年1季度已投产能50万吨，福建万华50万吨8月2日计入投产，预计全年产能增速6.37%，产能投放压力大 [13] 开工及检修方面 - 8月8日PVC粉整体开工负荷率为77.75%，环比提升4.49%，全年预计累计产量同比增速3.23% [4][13] 出口方面 - 8月8日PVC生产企业出口签单量样本环比减少5.08%，同比增加1.89% [14] 盘面数据 - 本周PVC价格偏震荡，是成本面和供需面博弈结果，供需上供应维持高位，新投产能待释放，下游淡季，社会库存和注册仓单增加；成本上煤价上涨使兰炭和电石企业供应减少，产业链成本上行 [21] - 基差贴水盘面，华东09基差在 - 200附近；91价差偏弱运行在 - 140；09合约持仓减少至63.5万手附近，仓单增加至6.32万手附近 [21] 区域价差及品质价差 - 区域价差上，华东 - 华南电石法价差走弱至 - 127，华东 - 华北电石法价差走弱至 - 27 [33] - 乙电价差在307附近震荡 [33] 利润表现 电石法利润 - 产能占比74%，综合利润收缩，因成本走强，PVC现货价偏弱震荡 [43] - 西北一体化企业成本兰炭价格本月小涨，综合利润盈利小幅压缩至500元/吨附近 [43] - 外购电石成本电石价格本周上行，西北外购电石综合利润盈利压缩至800元/吨左右，山东地区氯碱综合利润压缩至盈亏平衡线附近 [44] 乙烯法利润 - 产能占比23.5%附近（未含煤制甲醇制乙烯法），外购氯乙烯法利润小有盈利，外购乙烯法利润亏损100元/吨 [45] 产业链相关产品情况 电石原料 - 兰炭 - 兰炭价格与煤价相关性高，本周价格小幅上涨，陕西兰炭市场中料成交价格在620 - 650元/吨，因煤价坚挺，生产企业成本压力未缓解，部分企业库存有限支撑价格上调后维稳，下游按需采购 [66] - 8月8日兰炭样本企业开工率为54.22%，环比 + 0.57% [66] - 后市8月高温下游电厂耗煤或增加，块煤成本上涨，需求面整体利好，兰炭仍存向好空间，需关注煤价走势及企业库存情况 [66] 电石 - 8月8日电石价格重心上移，乌海地区市场价从2250元/吨涨至2340元/吨，较上周涨90元/吨，因供应检修或避峰生产使整体供应量减少，西北多数地区价格上移，华中、华北等地采购价持稳 [75] - 8月8日电石行业平均开工负荷率下滑至68.89%，环比下降3.94%，原因是内蒙古电力供应不稳、宁夏和甘肃受电价上涨影响 [75] 配套 - 烧碱 - 8月8日液碱市场变化有限，32%离子膜碱局部下跌10 - 60元/吨，部分上涨10 - 110元/吨，山东、河北、华南等地需求淡季非铝需求弱，成交重心下移，西南地区受装置检修提振价格小涨 [80] - 8月8日液碱样本周度开工率85.1%，环比 + 1.2%；样本周度库存46.17万吨，环比 + 8.84% [80] 供应 投产 - 三季度产能增速3.18%，全年产能增速6.37%，福建万华50万吨8月2日计入投产，渤化发展40万吨乙烯法装置7月试车预计8月量产，青岛海湾20万吨乙烯法计划3季度投产，嘉化能源30万吨计划3季度或推迟至4季度，部分装置或延期 [84] 开工及检修 - 本周停车及检修理论损失量（含长期停车企业）5.424万吨，环比减少2.718万吨，下周仅鄂尔多斯二工厂计划检修，前期检修企业部分或恢复，预计下周检修损失量环比下降 [85] - 全年预计累计产量同比增速3.23%，需关注煤价传导至产业链带来的成本支撑走强风险 [85] 周度产量及检修损失量 - 本周PVC粉整体开工负荷率为77.75%，环比提升4.49%，其中电石法开工负荷率为77.83%，环比提升3.41%，乙烯法开工负荷率为77.55%，环比提升7.31% [87] - 本周无新增企业检修，前期检修企业部分恢复，PVC粉理论检修损失量环比上周减少 [87] 进出口 - 2025年6月PVC进口量2.40万吨，单月进口环比增加63.80%，1 - 6月进口累计12.43万吨，同比去年同月增加32.61%，累计同比增长0.51%，进口来源主要是美国及东北亚地区，进口依存度1%左右 [113] - 2025年6月PVC出口量26.20万吨，单月出口环比下降27.61%，1 - 6月出口累计196.06万吨，同比去年同月增加21.03%，累计同比增加50.20%，主要去往印度 [113] - 2025年6月中国PVC铺地材料出口32.36万吨，较上月减少8.09%，1 - 6月累计出口量209.10万吨，较去年同期减少11.14%，主要去往美国、加拿大等地 [113] 外盘美金价差及进出口利润 - 我国PVC主要进口国为东北亚及美国地区，主要出口国为印度及东南亚地区 [116] - 本周PVC生产企业出口签单量样本环比减少5.08%，同比增加1.89% [122] - 印度自身产能有限，基建项目和农业对管材需求支撑进口需求增长，我国具备价格和产能优势，下半年出口看好但有放缓预期，原因是印度夏季季风季需求走弱、反倾销税和进口政策不确定 [118] 需求 下游开工负荷 - 下游开工同比处于低位，管材企业开工走差明显，下游制品企业逢低采购，抵触高价原料，夏季需求季节性走弱 [136] 终端情况 - 1 - 6月份房地产投资累计同比下跌11.2%，跌幅小幅扩大；新开工面积累计同比减少20%，投资信心未恢复，开工意愿不佳 [155] - 1 - 6月份房地产施工面积累计同比减少9.1%，竣工面积累计同比减少14.8%，资金压力使建设节奏放缓 [157] - 1 - 6月份房地产销售面积累计同比降3.5%，需求仍疲软 [157] 库存 - 8月8日样本生产企业PVC粉可售库存为49.65万吨，较上期增加4.215万吨；厂区库存为32.725万吨，较上期下降1.343万吨 [171] - 8月8日国内PVC供应端检修减少，开工提升，市场到货正常，价格先跌后涨，下游接单积极性欠佳，华东及华南总库存继续增加，截至9月1日华东原样本库存40.50万吨，较上一期增加7.31%，同比减少18.58%；扩充后样本库存66.58万吨，环比增加6.60%，同比减少20.76%；华南样本库存5.26万吨，较上一期增加8.45%，同比增加32.83% [171]