报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10年期国债1.75%中期顶部有挑战但相对可靠，1.65%波动中枢有效，长端收益率下行胜率未实质降低，赔率在调整中提升，下半年利率下行空间或打开 [2][10] - 多数机构对债券市场预期“短空长多”，对“短空”走势有分歧，基本面“前高后低”、供给压力减少、债市长期看多预期未变，但债市有近忧，收益率下行空间期待低，债券性价比低，交易盘难凝聚共识 [2][11] - 通胀边际改善不远但趋势逆转需时间，8月通胀数据是验证物价改善幅度的关键观察窗口 [3][12] - 税收政策变化影响在落地，10年期地方债新老券利差约6BP，3年期国债新券发行是观察新老券利差窗口，短久期资产利差定价可能偏低 [3][14] - 流动性宽松是债市护城河，货币政策操作可能有“惊喜” [3][17] - 存在预期分歧是交易盘布局最佳时刻，行情可布局不能追赶，10年期国债1.75%附近顶部若经受考验，可视为利率突破低波动区间信号 [4][19] 根据相关目录分别进行总结 预期分歧是布局机会 - 观点回顾：维持长端收益率下行胜率未实质降低、赔率提升判断，下半年利率下行空间或打开 [2][10] - 市场预期：多数机构对债券市场“短空长多”，对“短空”走势有分歧，基本面、供给压力、债市长期看法未变，但债市有近忧，收益率下行空间期待低，债券性价比低，交易盘难凝聚共识 [2][11] - 基本面情况：通胀边际改善不远但趋势逆转需时间，8月通胀数据是关键观察窗口 [3][12] - 短期问题：税收政策变化影响在落地，10年期地方债新老券利差约6BP，3年期国债新券发行是观察窗口，短久期资产利差定价可能偏低 [3][14] - 流动性情况：流动性宽松是债市护城河，货币政策操作可能有“惊喜” [3][17] - 布局时机：存在预期分歧是交易盘布局最佳时刻，行情可布局不能追赶，10年期国债1.75%附近顶部若经受考验，可视为利率突破低波动区间信号 [4][19]