宏观经济与PPI趋势 - PPI同比已连续33个月负增长，2025年上半年工业企业利润累计增速为-1.8%[11] - 2024年三季度经济底部企稳，GDP增速2025年Q1/Q2分别为5.4%/5.2%[31] - 中期PPI改善依赖需求侧助推，政策强调"适时加力"和"增强灵活性预见性"[1][65] 行业供需与内卷现状 - 2025年上半年煤炭/黑色金属/石化行业PPI同比分别为-15.5%/-10.2%/-9.8%[16] - 光伏、锂电池、新能源汽车等行业存在"内卷式"竞争[2][13] - 钢铁行业2024年粗钢表观消费量同比下降5.4%，产能利用率达78.9%[25] 反内卷政策举措 - 政策侧重市场化法制化手段，强调行业自律而非强制干预[2][51] - 光伏行业提高新建项目资本金比例至30%，电池效率门槛提升至26%[61] - 钢铁行业推行"以销定产、以效定产、以现定销"原则[61] 风险提示 - 全球贸易环境变化、地缘政治风险及反内卷效果不及预期风险[66]