投资评级 - 维持"优于大市"评级，看好国内晶圆代工龙头中长期发展前景 [1][3] 核心财务表现 - 2Q25业绩： - 营收22.09亿美元（YoY +16.2%，QoQ -1.7%），超指引上限（QoQ -4%至-6%）[1] - 毛利率20.4%（YoY +6.4pct，QoQ -2.1pct），超指引上限（18%-20%）[1] - 归母净利润1.32亿美元（YoY -19.5%，QoQ -29.5%）[1] - 资本开支18.85亿美元（YoY -16.3%，QoQ +33.2%）[2] - 3Q25指引：预计营收环比增长5%-7%，毛利率18%-20% [1] 运营与产能 - 产能利用率：2Q25达92.5%（YoY +7.3pct，QoQ +2.9pct），创3Q22以来新高 [2] - 晶圆付运量：折合8英寸晶圆239万片（YoY +13.2%，QoQ +4.3%）[2] - 产能扩张：8英寸月产能增至99.1万片（较1Q25末+1.8万片）[2] 收入结构 - 应用分类： - 工业与汽车收入同比+54.8%，环比+7.9%，汽车电子出货量环比+20% [2][3] - 智能手机收入环比+1.7%，电脑与平板环比-15.3% [3] - 地区分布：中国区占比84.1%，美国区12.9%，欧亚区3.0% [3] - 晶圆尺寸：12英寸晶圆贡献76.1%收入，8英寸占23.9% [2] 盈利预测 - 2025-2027年归母净利润：5.76/7.92/9.26亿美元（前值5.78/8.11/9.47亿美元）[3] - 2025年估值：股价对应2.6倍PB [3] - 营收增长：2025E同比+15.3%至92.59亿美元，2026E同比+14.8% [4] 行业与市场 - 关税政策担忧未实际发生，需求未出现透支 [1] - 工业与汽车领域成为增长主力，抵消消费电子疲软 [2][3]