行业投资评级 - 投资评级为看好丨维持 [11] 核心观点 - 光伏反内卷已取得初步效果，供需改善和贝塔修复方向明确，行情有望持续向上 [4] - 核心驱动在于产业链价格预期的强化和抬升，需关注限产量/销量举措进展及终端组件价格传导情况 [4][7] - 光伏板块持仓及估值处于低位，后续催化下空间可观 [8] 行业现状与进展 - 硅料企业以"不能低于全成本"原则上调报价，成交价明显上涨；硅片价格因政策支持和成本支撑上涨，电池和组件价格上行但传导仍需时间 [7][18] - 7月底硅料企业闭门会探讨收并购方案并初步达成共识 [7][18] - 第二轮反内卷政治高度更高，方案更成熟务实，落地可能性高于第一轮 [8][25] 后续催化与观察点 - 限产销方案可能出台，严格程度预计高于去年配额制，通过用电量等指标监督企业，违规将面临罚款、限产或信用惩戒 [9][40] - 参考煤炭行业2016年供给侧改革经验，限产组合拳有望带动硅料价格预期抬升 [9][44][45] - 组件价格传导海外市场更容易（占系统成本低，IRR影响小），国内市场受136号文电价不确定性影响短期观望 [10][57][59] 估值与持仓 - 2025Q2光伏板块重仓市值占A股总持仓仅1.5%，环比降0.33pct，处于历史低位 [29][30] - 光伏设备指数从2025年6月24日起涨幅仅18%，部分硅料/硅片企业涨幅30%-40%，电池组件企业跑输指数 [35] 政策动态 - 2025年6月《反不正当竞争法》修订明确不得低于成本销售，7月《价格法修正草案》规范内卷式竞争 [19][25] - 多部门推动绿电直连、光伏治沙253GW规划等需求侧政策 [63]