投资评级 - 维持"买入"评级，目标价44.43港元（基于2026E BVPS 1.5x PB及汇率1美元=7.85港元）[1][7][8] 核心观点 - 2025Q2业绩超预期：收入5.66亿美元（QoQ+4.6%，YoY+18.3%），高于指引5.5-5.7亿美元及彭博预期5.63亿美元；毛利率10.9%（QoQ+1.7pct，YoY+0.4pct），显著优于指引7%-9%及市场预期8.3%[5][7] - 盈利改善驱动因素：归母净利润0.08亿美元（QoQ+112.1%，YoY+19.2%），受益于产能利用率108.3%（QoQ+5.6pct）、ASP上涨、外汇损失收敛及政府补贴[5][7] - 细分业务亮点：模拟与电源管理营收1.61亿美元（QoQ+17.8%，YoY+59.3%），BCD需求达预期两倍[7] 财务表现 季度数据 - 晶圆出货量：130.5万片（等效八英寸，QoQ+6.0%，YoY+18.0%）[5] - 产能利用率：108.3%（QoQ+5.6pct，YoY+10.4pct）[5] 市场表现 - 股价表现：近1/3/12月涨幅分别为19.7%、30.6%、134.4%，显著跑赢恒生指数（同期3.2%、8.9%、45.7%）[4] - 估值指标：当前PB 1.47x（2025E），总市值732.95亿港元，日均成交额22.54亿港元[4][9] 未来展望 - 2025Q3指引：收入中值6.3亿美元（QoQ+11.3%，YoY+19.7%），超彭博预期6.03亿美元；毛利率指引10%-12%高于市场预期9.3%[7] - 增长动力： - Fab 9产能释放及"China-for-China"战略客户（如ST）合作项目贡献收入[7] - 产品提价效应延续（下半年12英寸及IC平台个位数百分比提价）[7] - 盈利预测：2025-2027年营收24.17/30.04/32.49亿美元，归母净利润0.87/1.82/2.47亿美元，EPS 0.05/0.10/0.15美元[7][9]