投资评级 - 维持"增持"评级，目标价29.82元（人民币）[1][4][6] 核心财务表现 - 25H1营收24.5亿元（同比+12%），归母净利润2.7亿元（同比+141%），扣非净利润2.7亿元（同比+152%）[1] - Q2归母净利润1.7亿元（同比+131%/环比+79%），超预期主因制冷剂价格环比上涨[1] - 综合毛利率同比提升7.4个百分点至25.3%，期间费用率同比下降0.7个百分点至10.5%[2] 分业务分析 氟碳化学品（制冷剂） - 销量同比-5.5%至4.33万吨，但营收同比+26%至13.1亿元，毛利率同比+12个百分点至32.4%[2] - R32/R134a等主流制冷剂价格持续上行，8月价格较Q2末最高涨幅达8.6%[3] 含氟高分子材料 - 销量同比-5.8%至1.88万吨，营收同比-4.1%至8.0亿元，毛利率同比+2.7个百分点至19.8%[2] 其他业务 - 化工原料营收同比-8.3%至2.2亿元，毛利率-9.3%（同比-3.4个百分点）[2] - 含氟精细品营收4942万元，毛利率-12.3%[2] 产能与项目进展 - 包头永和新能源材料产业园推进中，规划年产2万吨HFO-1234yf等四代制冷剂[3] - 邵武基地产能爬坡带动含氟高分子材料生产稳定性提升[2] 盈利预测调整 - 上调25-27年归母净利润预测至6.7/7.9/9.0亿元（原值4.5/5.6/6.4亿元），上调幅度48%/43%/40%[4][16] - 氟碳化学品均价预测上调10.3%-11.2%至30500-32800元/吨[16] - 25年目标PE从24倍下调至21倍（可比公司平均21倍）[4][17]