投资评级 - 报告给予目标价60.00港元，较当前股价48.70港元有23.20%上升空间，评级为"买入" [3][5] 核心观点 - 半导体国产替代的迫切性叠加下游客户市场份额提升将驱动公司产能利用率逐步回升，预计2025-2027年收入CAGR达25.0%，归母净利润CAGR达90.0% [5] - 2025Q2收入22.1亿美元（同比+16.2%，环比-1.7%），略超预期，毛利率20.4%（环比-2.1pct），归母净利润1.3亿美元（同比-19.5%） [5] - 2025年AI相关需求增速超10%，公司位列全球第三大晶圆代工厂（市场份额6%），先进制程技术突破有望带动产业链增长 [5] 财务表现 盈利能力 - 2025年预测毛利率21.0%（2023年实际19.3%），2027年进一步提升至27.1% [7] - 净利率从2024年9.1%提升至2027年预测16.7%，EBITDA利润率从2023年52.5%降至2025年44.4%后回升 [7] - 2025年预测每股盈利0.11美元（同比+72.85%），2027年达0.22美元（CAGR 39.20%） [5] 营运指标 - 2025年预测产能利用率逐步恢复至80%以上，Q2实际利用率92.5%（环比+2.9pct） [5] - 库存周转天数从2023年166天降至2027年预测150天，应收账款天数从71天优化至46天 [7] - 2025Q2晶圆ASP 874美元（同比+4.5%，环比-6.3%），8/12英寸晶圆收入占比23.9%/76.1% [5] 业务展望 - 2025Q3收入指引23.2-23.6亿美元（环比+5%-7%），毛利率18%-20% [5] - 全年资本开支同比持平，每年新增5万片12英寸晶圆月产能，需求主要来自AI/汽车/AloT领域 [5] - 美国收入占比12.9%，关税对总营收影响小于2%，海外客户业务受影响程度小于10% [5]