行业投资评级 - 强于大市(维持) [4] 核心观点 - 2025年成为"人形机器人量产元年"，中国凭借供应链降本与场景创新优势有望引领全球人形机器人产业发展 [3] - 产业加速迈向规模化落地，从"概念炫技"转向实干场景验证，工业场景率先破局 [2] - 未来3-5年是规模化落地窗口期，工业领域将驱动出货量跃升，家庭场景普及需等待通用AI突破及成本下探 [3] 展会规模与技术突破 - 展会规模达5万平方米，设置创新馆、应用馆、技术馆三大展馆 [2] - 200余家国内外企业参展，1500余件展品亮相，首发新品超100款 [2] - 参展人形机器人整机企业达50家创历史之最，包括优必选、宇树科技、乐聚机器人等国内头部企业 [2] 商业化进展 - 优必选Walker S2实现3分钟自主换电及多机协同分拣，硬件运动控制技术成熟 [2] - 产业路径形成"先上岗，再进家"共识，优必选、智元等企业斩获近亿元车企与运营商订单 [2] - 人形机器人在填补工厂非结构化任务缺口(如狭窄空间搬运、动态分拣)方面已验证可行性 [2] 资本与技术动态 - 2025年具身智能赛道融资火热，京东、美团等巨头百亿级投入生态构建 [2] - 技术从实验室向物流、医疗、商业服务等多场景渗透 [2] - 国产核心部件在性能与成本上已具备全球竞争力 [3] 产业挑战 - AI泛化能力不足，具身智能AI远未成熟 [3] - 真实环境数据训练成本高企，需依赖"仿真+云端"双数据飞轮优化 [3] - 消费者预期价格与当前成本存在差距 [3] 投资建议 - 核心零部件国产化突破与规模化量产成为关键投资主线 [3] - 建议关注受益于人形机器人大规模应用的国产零部件优质企业 [3]