研究所 分析师:李起 SAC 登记编号:S1340524110001 Email:liqi2@cnpsec.com 研究助理:高晓洁 SAC 登记编号:S1340124020001 Email:gaoxiaojie@cnpsec.com 宏观观点 近期研究报告 《海外宏观周报：非农就业意外走弱》 证券研究报告：宏观报告 - 2025.08.04 海外宏观周报：美国经济放缓信号显现 ⚫ 核心观点： 7 月美国 ISM 服务业 PMI 回落至 50.1（前值 50.8），逼近荣枯线， 而制造业 PMI 更跌至 48（前值 49），连续 5 个月处于收缩区间。PMI 的同步下滑印证了上周非农就业数据所揭示的经济疲态，暗示美国经 济增长动能正显著减弱。分项指标中，新订单、产出及就业的全面走 弱凸显企业扩张意愿受抑，而价格支付指数飙升至 69.9（34 个月新 高）进一步反映关税成本向终端价格的传导压力，可能压制居民实际 消费能力。 短期来看，美股可能面临下行压力。首先，企业盈利增长或阶段 性放缓，随着抢进口、抢消费因素的消退，Q3 营收增速可能承压。其 次，季节性规律暗示波动风险，历史上 9 月美股往往表现不佳。 然 ...