报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内反内卷政策引导通胀反弹预期，国内外电解铜总库存量累积放缓，但美国消费端通胀反弹或抑制美联储降息预期，使沪铜价格上涨空间有限，建议投资者暂时观望，关注沪铜77000 - 78000附近支撑位及80000 - 81000附近压力位，伦铜9300 - 9500附近支撑位及10000 - 10200附近压力位，美铜4.0 - 4.2附近支撑位及4.6 - 5.0附近压力位；同时建议观望沪铜基差和月差、LME铜(0 - 3)和(3 - 15)合约价差的套利机会 [5] 各部分总结 宏观层面 - 进口关税推升美国6月消费端通胀CPI和PCE年率，5 - 7月新增非农就业数据不佳，经济呈“滞胀”特征，使美联储9/10/12月降息预期升温 [3] 上游层面 铜精矿 - Newmont旗下加拿大Red Chris铜矿等出现事故或停产，部分铜矿复产或投产，国内8月铜精矿生产(进口)量或环比增加；中国港口铜精矿库存量较上周增加，进口指数为负且较上周升高 [3][20][22] 废铜 - 欧洲限制废铜出口、中美关税谈判不确定等因素，使国内废铜8月生产(进口)量或环比增加(减少)，供需预期偏紧 [25] 粗铜 - 部分冶炼厂产能变化及检修情况，使国内北方（南方）粗铜周度加工费环比持平（升高），8月粗铜生产量（进口量）或环比增加（增加） [3][26][28] 电解铜 - 国内部分项目投产情况及国外冶炼厂故障、供应风险等，使国内8月电解铜生产量（进口量）或环比减少（减少） [3][4][29] 下游层面 铜杆 - 华东电力与漆包线用精铜杆日度加工费升高，精(再生)铜杆产能开工率较上周下降，企业原料（成品）库存量减少 [5][31][33] 电线电缆 - 中国铜电线电缆产能开工率较上周升高，企业原料（成品）库存量减少；8月产能开工率或环比下降 [44][46][51] 漆包线 - 中国铜漆包线接单量（产能开工率）较上周减少（升高），企业原料（成品）库存天数减少；8月产能开工率或环比下降 [5][50][51] 铜板带 - 中国铜板带产能开工率（生产量）较上周升高（增加），企业原料（成品）库存天数减少；8月产能开工率或环比上升 [5][54][55] 铜箔 - 中国铜箔周度加工费持平，8月产能开工率或有升有降 [52][54] 铜管 - 中国铜管产能开工率较上周升高，企业原料（成品）库存天数增加（减少）；8月产能开工率或环比下降 [5][56] 黄铜棒 - 中国黄铜棒产能开工率较上周升高，企业原料（成品）库存天数减少；8月产能开工率或环比升高 [5][56] 市场结构层面 - 沪铜基差为正，月差为负；沪铜基差和月差为负且处于合理区间，建议观望套利机会 [6][8] - LME铜(0 - 3)、(3 - 15)合约价差为负且处于合理区间，沪伦铜价比值接近近五年75%分位数，建议观望套利机会 [9] - COMEX铜近远月合约价差基本为负且处于合理区间；LME铜与沪铜、COMEX铜与沪铜价差为正且处于合理区间，COMEX铜与LME铜价差为负且处于合理区间 [11] - 沪铜近月远月收盘价呈现Back结构，COMEX铜近远月合约收盘价呈现Contango结构 [13] 库存层面 - 中国电解铜社会库存量、保税区库存量较上周减少，伦金所电解铜库存量较上周增加；COMEX铜库存量较上周增加 [16][17][19] 持仓层面 - COMEX铜非商业多头与空头持仓量比值环比降低，非商业多头（空头）持仓量减少（减少），商业多头（空头）持仓量减少（减少） [18][19]