投资评级 - 投资评级：持有 [2] 核心观点 - 财务表现稳健，2025第三财季营收103.65亿美元（同比+10%），净利润26.66亿美元（同比+25%），GAAP每股收益2.43美元（同比+29%）[4][12] - 业务多元化成效显著，QCT部门营收89.93亿美元（占比86.8%，同比+11%），其中汽车芯片（+21%）和物联网（+24%）增速亮眼，手机芯片增速放缓至7% [5][14][16] - QTL部门营收13.18亿美元（占比12.7%，同比+4%），专利授权业务利润率达71% [5][17] 财务表现 - 营收与利润：2025第三财季营收103.65亿美元（同比+10%），净利润26.66亿美元（同比+25%），经营利润率26.29% [4][8][12] - 全年预测：2025年营收预计428.58亿美元（同比+10%），2025-2027年PE倍数分别为14.44/14.13/13.72倍 [6][8] - 现金流：2025E经营活动现金流120.43亿美元，净利润100.36亿美元，营运资本变动2.16亿美元 [9][10] 业务发展 - QCT部门： - 手机芯片营收63.28亿美元（同比+7%），面临苹果自研基带替代风险（潜在年损失57-59亿美元） [15] - 汽车芯片营收9.84亿美元（同比+21%），国内座舱芯片市占率76%，全球3.5亿辆汽车采用骁龙方案 [16][19] - 物联网营收16.81亿美元（同比+24%），覆盖13000家客户及八大领域 [16] - QTL部门：全球14万项专利支撑，5G技术许可协议超80份，授权设备超130亿部 [17] 行业与竞争 - 智能手机市场：2025Q2全球出货量2.89亿台（同比+2%），高端机型（＞800美元）增长9%，中低端需求疲软 [18] - 汽车芯片市场：中国2024年市场规模905.4亿元（+6.52%），预计2030年突破2000亿元，高通在智能座舱领域占据主导 [19] - 竞争策略：非手机业务（汽车+IoT）收入占比达30%，安卓客户芯片收入增长15%以上 [20] 未来展望 - 第四财季营收指引103-111亿美元（低于市场预期），反映半导体行业复苏不确定性 [7][20] - 关键变量：汽车/IoT业务增长能否抵消手机业务压力、安卓客户支撑力度、关税政策影响 [23]