行业投资评级 - 行业评级为"强于大市"，并维持该评级 [1] 核心观点 - AI算力需求推动数据中心升级，超大型和大型AIDC占比提升，单机柜功率需求上升 [2] - 海外云厂商资本开支表现强劲，国内大厂资本开支复苏且AI投入持续加码，行业基建迎来新一轮发展机遇 [3] - "东数西算"政策为数据中心规模化、集约化发展提供方向，西部地区低成本资源与东部高市场需求结合，长期打开行业增量空间 [4] 数据中心发展趋势 - 数据中心由传统IDC向AIDC发展，历经网络中心、IT中心、云中心和算力中心四个阶段 [9][11] - AIDC与IDC存在本质区别，主要体现在承载芯片种类、算力类型和能耗需求上，超大型和大型AIDC将成为主流 [12][15] 机柜功率需求 - GPU功耗显著高于CPU，驱动数据中心机柜功率需求上升 [18][20] - CPU和GPU新品功耗持续增加，例如Intel Xeon Platinum 8490H功耗达350W，NVIDIA H100功耗达700W [20][22] - 国产GPU和CPU新品功率也呈现上升趋势，如摩尔线程MTT S4000功耗达450W [24] 行业周期复盘 - 2013-2018年：流量驱动周期，移动互联网接入流量迅速增加，头部互联网厂商资本开支扩张 [31][32] - 2019-2022年：流量增速放缓，供需格局显现供大于求，机柜上架率和租金下行 [47][48] - 2023年至今：行业降价潮显现，但AI投入加大，字节等新玩家入场带来新增量 [54][56] AIDC产业链 - AIDC产业链涵盖上游（土建+IT基础设施）、中游（IDC服务商）和下游（互联网、金融等应用） [66] - IT设备价值量占比约90%，非IT设备占比约10%，运营成本中电力成本占比最高（56.7%） [69][71] 行业驱动因素 - AI算力需求与实际供给存在落差，驱动算力中心建设加码，2025年智能算力占比预计达35% [75][77] - 智算中心投资规模高速增长，2023年市场规模达879亿元，同比增长90% [78] - 机柜托管和算力租赁为主要服务形式，2023年租赁算力占比约35% [80] 供需格局分析 - 供给侧：互联网自建数据中心节奏放缓，第三方运营商市场份额提升至43.1% [98][99] - 需求侧：大模型训练需求趋向收敛，推理需求正在孵化，垂类应用算力需求有望高增 [109][111] - AI服务器出货量持续高增，2024年全球出货量同比增长46% [115][119] 重点公司分析 - 润泽科技：提供数据中心建设服务及ICT综合解决方案，2025Q1营收同比增长40.62% [128][136] - 光环新网：北京领先的互联网综合服务提供商，主营业务为IDC及云计算服务 [128] - 数据港：以批发型数据中心服务为主，定制化服务满足大型互联网企业需求 [134] - 科华数据：打造算力调度网络平台，提供高质量算力服务 [135] - 奥飞数据：华南地区核心多线托管运营商，2025Q1营收5.36亿元 [141]