投资评级 - 报告对和黄医药(00013)给出"买入/维持"评级 [1] 核心观点 - 赛沃替尼第三项肺癌适应症获NMPA批准 将覆盖初治和经治患者 并成为EGFR抑制剂治疗后MET扩增患者的唯一口服去化疗方案 触发阿斯利康1100万美元里程碑付款 [6] - ATTC技术平台首个候选药物计划2025年底进入临床开发 管线推进将带来更多合作机会 [6] - 呋喹替尼海外销售同比增长24.75%至1.63亿美元 覆盖超30个国家 其中FRUZAQLA®已进入美日英等国医保 [5] 财务数据 市场表现 - 当前股价24.16港元 总市值210.7亿港元 流通股8.72亿股 [3] - 12个月股价区间为18.36-34.8港元 [3] 经营业绩 - 2025H1收入2.78亿美元(同比-9.16%) 归母净利4.55亿美元 含出售上海和黄药业股权带来的4.16亿美元税后收益 [4] - 现金余额13.6亿美元 流动资产15.03亿美元(2025E) [9][11] 盈利预测 - 2025-2027年收入预测：6.10/6.95/7.71亿美元 增速-3.22%/13.88%/11.07% [7][9] - 2025-2027年EPS预测：0.48/0.13/0.16美元 对应PE 6/24/20倍 [7][9] - 2025年销售净利率预计达68.75% ROE 35.48% [11] 产品动态 呋喹替尼 - 国内销售收入0.43亿美元(同比-29.51%) 受瑞戈非尼等竞品医保放量影响 但销售团队优化后已恢复增长 [5] - 海外销售由武田负责 同比增长24.75%至1.63亿美元 2025年新增10余个市场 [5] 赛沃替尼 - 2025年1月获批MET ex14跳跃突变NSCLC适应症 6月获批联合奥希替尼治疗EGFR抑制剂耐药后MET扩增患者 覆盖30%相关病例 [6] - 新适应症将参与2025年医保谈判 [6]