报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 7月基本面仍有韧性，宏观政策维持“稳中有进”基调，全球经济数据有韧性，需关注对等关税2.0生效后的需求情况[2] - 关注“对等关税”影响，目前关税处于“滞”阶段，会对受外需影响较大商品带来拖累[2] - 商品和股指期货策略为工业品逢低多配[4] 各部分总结 市场分析 - 7月30日政治局会议明确下半年宏观政策要持续发力、适时加力，落实积极财政政策和适度宽松货币政策[2] - 中国7月官方制造业PMI回落至49.3，新订单指数回落至49.4，非制造业保持扩张，按美元计出口同比增长7.2%，CPI同比持平，PPI环比降幅收窄[2] - 美国7月非农数据不及预期，但服务业PMI明显改善，“大漂亮”法案或支撑后续消费[2] - 7月31日白宫发布行政令重新设定“对等关税”税率标准，8月6日特朗普表示对芯片和半导体征收约100%关税，欧盟称对美芯片出口被纳入15%关税上限[2] - 7月议息会议后鲍威尔未就9月降息给出指引，鲍曼赞成今年降息三次，特朗普提名斯蒂芬·米兰担任美联储理事[2] 商品分板块 - 国内供给侧最敏感的是黑色板块和新能源金属，海外通胀预期受益显著的是能源和有色板块[3] - 黑色板块受下游需求预期拖累，关注“反内卷”事实；有色板块供给受限未缓解；能源中期基本面供给偏宽松，OPEC+8月增产54.8万桶/日[3] - 化工板块中甲醇、PVC、烧碱、尿素等品种“反内卷”空间值得关注，农产品短期无天气扰动，波动空间有限[3] - 7月“反内卷”行情启动后主要品种回撤，后续围绕修复4月对等关税出台前经济基本面博弈及关注“反内卷”事实落地进展[3] 策略 - 商品和股指期货策略为工业品逢低多配[4] 要闻 - 8月11日市场全天震荡走强，创业板指盘中涨超2%，沪深京三市超4100股飘红，成交约1.85万亿，沪指涨0.34%，深成指涨1.46%，创业板指涨1.96%[5] - 工业硅涨超4%，红枣涨超3%，焦煤等涨超2%，鸡蛋跌超3%，集运欧线跌超2%，菜籽粕等跌超1%[5] - 银行间主要利率债收益率集体上行，超长期国债收益率日内上行逾3BP，30Y特别国债2500002现报1.9520%[5] - 美联储理事鲍曼支持今年降息三次，将于10月9日主持社区银行会议[5] - 特朗普8日宣布15日与普京在阿拉斯加会晤讨论乌克兰危机，白宫考虑邀请泽连斯基前往但未作最终决定[5] - 8月11日现货黄金盘中一度失守3350美元/盎司，日内跌超1.4%[3][5]