报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月美国CPI与核心CPI走势分化，总体CPI受汽油与能源价格下跌拖累低于预期，核心CPI受住房、医疗等服务价格上涨推动升至3.1%，涨幅可控，缓解市场对关税引发全面通胀上行担忧 [3][4] - 结合疲弱非农数据，利率掉期显示9月美联储降息25个基点概率迅速升至95%以上，年内累计降息50个基点预期升温，金融市场风险偏好调整，资金向风险资产与避险资产双向流入 [4] - CPI与核心CPI背离对货币政策信号有双重影响，整体CPI温和支撑美联储9月降息概率上升，核心CPI韧性提醒决策者通胀粘性仍存，降息节奏受后续服务业通胀走势制约 [11] - 商品型通胀环比涨幅温和，能源和部分食品价格下降拖累整体通胀；服务型通胀韧性强，是核心CPI走高主因，反映劳动力成本和需求结构对服务业价格的支撑 [20] - 7月总体通胀压力温和，服务端价格偏强令核心通胀维持韧性，只要后续数据不出现核心通胀显著反弹，美联储大概率开启降息周期，但服务业价格粘性或令降息节奏趋于渐进 [26] 根据相关目录分别总结 宏观事件 - 北京时间2025年8月12日晚美国劳工部公布7月通胀数字，同比CPI+2.7%，预期+2.8%，前值+2.7%；核心CPI+3.1%，预期+3.0%，前值+2.9%。环比CPI+0.2%，预期+0.2%，前值+0.3%；核心CPI+0.3%，预期+0.3%，前值+0.2% [2] CPI vs 核心CPI - 7月CPI与核心CPI走势分化，总体CPI同比上涨2.7%、环比0.2%，低于市场预期，受汽油与能源价格下跌拖累；核心CPI同比升至3.1%、环比0.3%，受住房、医疗等服务价格上涨推动 [3][10] - CPI与核心CPI背离对货币政策信号有双重影响，整体CPI温和支撑美联储9月降息概率上升，核心CPI韧性提醒决策者通胀粘性仍存，降息节奏受后续服务业通胀走势制约 [11] 商品型通胀 vs 服务型通胀 - 商品型通胀环比涨幅相对温和，二手车、新车价格上涨显示关税传导效果，企业在消化库存，能源和部分食品价格下降拖累整体通胀，商品端供需矛盾不突出 [20] - 服务型通胀韧性更强，是核心CPI走高主因，7月美国CPI（剔除住所）同比上涨4%创1月以来新高，医疗服务、娱乐等领域价格涨幅显著，反映劳动力成本和需求结构对服务业价格的支撑 [20] 通胀的影响 - 通胀数据影响市场对美联储货币政策预期，9月美联储降息25个基点概率迅速升至95%以上，年内累计降息50个基点预期升温 [4] - 金融市场风险偏好调整，美股三大股指期货短线拉升，短期限美国国债收益率下行，美元指数走低，现货黄金一度冲高，资金向风险资产与避险资产双向流入 [4]