港股市场表现 - 8月12日恒生指数微涨0.3%收报24,969点，盘中短暂突破25,000点关口，恒生科技指数下跌0.4%收报5,439点，大市成交额2,154亿港元，港股通净流入94.5亿港元，其中盈富基金和恒生中国企业分别获净买入41.6亿港元和18.7亿港元 [1] - 科网巨头走势分化，小米上涨1.8%，网易上涨1%，而快手大跌超9%，阿里巴巴和百度均下挫超1% [1] - 内险和内银板块集体走强，中国太保上涨超6%领涨，半导体板块表现亮眼，宏光半导体上涨11.5%，中芯国际和华虹半导体均涨超5%，生物医药股呈现高开低走行情 [1] 中美贸易动态 - 中美贸易休战延长90天至11月10日，谈判框架以技术准入置换资源供给为主，近期围绕英伟达H20芯片的争端持续发酵，中国官方建议政府场景禁用该芯片，英伟达和AMD同意向美国政府缴纳在中国销售芯片收入的15% [2] - 美国政府将推出基于232条款的行业关税，半导体关税最高100%（设本土投资豁免条款），医药关税将逐步升至250%，关注国产替代、产业周期向上、政策提振的半导体、AI概念和算力基础设施等布局机会 [2] 消费行业动态 - 361度上半年收入同比增长11%，净利润增长8.6%，毛利率41.5%稳中有升，电商业务收入强劲增长45%，中期派息0.204港元，派息率45%，新业态超品店上半年开设49家，目标全年开100家 [3] - 在消费降级趋势下，公司全方面受益，代言人约基奇中国行提升产品知名度，管理层重新推进户外品牌OneWay业务，已开始5家门店测试市场反应 [3] 医疗保健行业 - 恒生医疗保健指数下跌1.0%，国家医保局发布2025年国家医保基本目录初审名单，收录目录外申报信息472份，涉及药品通用名393个，通过初审310个，较2024年249个明显增加 [4] - 商业保险创新药目录初审通过121个药品通用名，初审通过率较高，关注价格谈判情况，若降价幅度温和对进入目录的优质创新药有利 [4] 新能源及公用事业 - 新能源及公用事业港股普遍上升，光伏板块温和回吐，信义光能、福莱特玻璃、协鑫科技下跌0.3%-1.9%，光伏玻璃价格较7月底上升约7%，若价格维持升势，行业整体产链涨价有望短期持续 [4] - 中期业绩公布前，多只环保港股上升，光大环境及北控水务上升1.9%-3.3% [4] 港股策略展望 - 港股市场风险偏好持续走强，7月中国出口韧性超预期，进口同比增速创一年多新高，基本面延续温和改善，恒指2025/2026年预测盈利增速2.7%/8.5% [5] - 建议把握回调窗口布局政策与产业共振双主线，包括自主可控突围（生物医药、高端制造业、半导体、AI算力等）和政策受益方向（反内卷相关的水泥、煤炭等上游周期，基建相关的工程机械、电力设备，生育补贴提振的母婴产业链等） [5] 美股市场表现 - 美股三大指数上周反弹，纳指再创历史新高，主要由苹果、谷歌、英伟达及特斯拉带动，91%标普500成份股已公布业绩，超预期占多数，Q2标普500指数收入及盈利增长分别达到6.0%及11.4% [6] - 不建议追高，策略上关注标普500指数6,050点及纳指20,000点的重新增配机会，首选银行、半导体、软件、工业等顺周期股份 [6] 美债及美元动态 - 十年期美债收益率在4.27%附近震荡，美国7月ISM服务业骤降至荣枯线，制造业PMI续跌，经济趋冷深化，美联储内部鸽派声量显著放大，建议利用收益率反弹至4.3%上方择机增持多头头寸 [7] - 美元指数受经济动能弱化、政策独立性风险和地缘避险溢价消退三重压制，市场对9月降息概率定价达87%，料短期保持震荡偏弱格局 [8] - 离岸人民币在7.18左右中枢窄幅波动，中间价维持稳定印证政策托底意图，预计短期延续7.15-7.20区间震荡 [8] 中国经济及政策 - 中国2025年上半年GDP同比增长5.3%（二季度5.2%），超预期复苏，但结构性隐忧凸显：名义GDP增速3.9%，平减指数连续九季为负（-1.3%），经济修复呈分化——出口投资强劲，消费地产承压 [10] - 7月底政治局会议重申稳中求进工作总基调，短期难有强劲总量刺激措施，聚焦结构性改革为先，重点关注提振新基建、优化供给端、改善社会保障等政策导向 [10] 港股流动性及估值 - 港股呈现"内热外温"格局，港股通年内净流入8,790亿港元（超去年总量）构成核心支撑，但国际资本显著分化，被动型基金净流入147.8亿美元，主动型基金净流出81亿美元 [12] - 恒指预测PE回归2018-2019年中枢，风险溢价处历史低位与AH溢价创近六年新低共塑扩张约束，市场进入高位整固阶段，行情由β普涨向α个股挖掘切换 [12] 8月金股推荐 - 推荐腾讯、中国联通、海螺水泥、港华智慧能源、东岳集团、嘉里物流、地平线机器人、哈尔滨电气、赤子城科技、中国生物制药 [13]